丁二烯行业深度研究报告.pdf

Ou 研究报告 2012 年05 月23 日 湘财证券研究所 石油化工行业 深度报告 物以“烯”为贵 ——丁二烯行业深度研究 相关研究： 主要观点：  西欧丁二烯供给将不断缩减，原料短缺导致美国丁二烯供应紧张 全球丁二烯 95% 以上来自石脑油裂解的副产，西欧、北美、亚洲和中东是丁 二烯的主要产区。在原油需求延续下降，成本劣势和欧债危机的影响下，作 为世界丁二烯的主要净出口区，西欧的出口能力呈下降趋势。美国自07 年出 现乙烯原料轻质化以来，丁二烯的原料粗C4 的供应一直存在较大缺口，页岩 气的蓬勃发展和乙烷产能在明年的激增将使美国的乙烯原料长期保持轻质， 同时进口粗C4 的供应也缺乏保障，新产能的投产要在四年后，这些都导致了 美国丁二烯供应的紧张。  中东丁二烯增长非常缓慢 市场有看法认为由于受天然气凝析液产量有限，中东的裂解厂商新增投资要 逐渐转向采用石脑油等重质原料。但根据我们统计，2015 年前中东新建的裂 解产能都将全部仍采用轻质原料，因此中东的丁二烯产能增长会非常缓慢。  亚洲丁二烯扩能减速，需求仍然强劲 分析师：陈刚 2011-2015 年间，亚洲的乙烯产能扩张速度约为3.02% ，大幅低于之间五年的 执业证书编号： S0500511030002 平均水平6.11%。这将间接导致乙烯联产的丁二烯的产能增速下滑。由于印度 人口扩张和汽车工业空间巨大将导致其轮胎产量在 2011-2014 年间增速快于 历史平均水平，同时鉴于中国经济增速继续领跑全球，CMAI 预计中国的丁二 联系人：郭哲 烯需求在十二五期间也将达到年均 10% ，印度和中国将驱动亚洲丁二烯继续 (8621)8310 快速增长。因此，丁二烯扩能的减速也将导致亚洲地区供应偏紧。 gz3450@  我国丁二烯市场将长期保持供不应求 根据我国合成橡胶和丁二烯的新增产能测算，“十二五”期间丁二烯的供应缺 地址：上海市陆家嘴环路958号华能联 口保守估计在近40 万吨，相当于2010 年我国丁二烯产量的约24% 。石化“十 合大厦5楼 二五”规划明确支持发展烯烃工业，丁二烯行业的高度集中也有利于市场的 有序发展。  丁二烯利润空间将持续丰厚 全球丁二烯价格走势基本一致，东南亚作为丁二烯最大的出产区和消费区， 其价格具有标杆意义。虽然丁二烯自今年 2 月以来不断下跌，但目前丁二烯 的利润仍然很大。根据当前石脑油价格推算，丁二烯的生