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证券化、道德风险与次级债危机 摘要2007年美国爆发次级债危机导致多家金融机构倒闭、股市大跌影响到美国及全球金融市场引起了美国政府的高度重视通过抵押贷款证券化过程中有关参与主体的行为进行分析发现整个住房金融市场信用风险被放大的原因进而得出美国次贷危机的形成应归因于证券化后放款机构、抵押贷款经纪人和信用评级机构的道德风险而利率的上涨只是此次危机的一个诱因 　　关键词证券化；风险转移；道德风险；次债危机 　　 　　引言 　　 　　美国自20世纪70年代开始发展抵押贷款证券化业务以来在住房抵押贷款市场上很好地解决了放款机构资金来源约束和流动性约束问题保证了放款机构的资本充足率转移了信用风险促进了放款机构改善贷款条件、扩大贷款规模推动了整个社会GDP的增长然而证券化存在的风险和对金融稳定性的影响仍是一个备受关注的课题尤其是次债危机的爆发使证券化运作中存在的漏洞逐渐暴露出来 　　目前中国的住房抵押贷款证券化业务尚处于起步阶段在理论和实践上都需要不断地探索研究美国的相对成熟的抵押贷款证券化运作中的经验教训对中国证券化的发展具有借鉴意义 　　 　　一、证券化中的道德风险 　　 　　（一）证券化运作与放款机构的道德风险 　　1.抵押贷款证券化运作与放款机构的职能转变 　　抵押贷款证券化是贷款发放机构将抵押贷款在“真实出售”的条件下出售给SPV（SpecialPurposeVehicles）使其成为