基于实物期权的投资最优时机研究.pdfVIP

维普资讯 第28卷第6期 江西理工大学学报 vo1．28，N。．6 2007年 12月 JOURNALOFJIANGXIUNIVERSITYOFSCIENCEANDTECHNOLOGY Dec．2007 文章编号：1007—1229(2007)06—0059—04 基于实物期权的投资最优时机研究 詹筱霞 (中南大学商学院 ，长沙410083) 摘 要：现在实物期权在项 目投资决策中得到了越来越多的重视，目前对实物期权的研究多是集 中在对实物期权的识别与实物期权定价理论的研究中，本文旨在研究投资的最优时机选择问题． 通过一系列的推导，求出了基于实物期权理论的投资最优临界值，并对其中的参数给出了确定的 方法． 关键词：实物期权；投资项 目；最佳时间；临界值 中图分类号：F01 文献标识码：A StudyontheDecisionModeloftheBestInvestment OpportunityBasedontheRealOptionTheory ZHAN Xiao—xia (SchoolofBusiness，CentralSouthUniversity，Changsha410083，China) Abstract：Realoptionisdrawingmoreandmoreattentioninthedecisionmodeofinvestmentproject．Uptonow，hte studyofrealoptionmainlyfocusesonidentifyingrealoptionanditstheories．Theauthoraimstofindthebestinvest— mentopportunityandhtecriticalpointofbestinvestmentopportunityinhtearticle． Keywords：realoption；investmentproject；thebestinvesmtentopportunity；criticalpoint 0 引 言 1977年，麻省理工大学的教授Stewart·C M·yers在一篇关于资本预算研究的论文中将增长机会视为 期权，并首次提出了实物期权(RealOption)的概念ll】．Myers将实物资产投资者在进行投资的整个未来过程 中所拥有或所创造出来的选择权定义为 “实物期权”． 应用于现实资产的期权称之为实物期权．实物期权是一种选择权 ，仅赋予投资者权利而不承担义务， 持有者付出一定的成本就能获得这一权利，它使投资者能在规定的时间内按预定的条件实施某种行为(如 买卖特定的资产)．实物期权具有三个典型的特征：不可逆性、不确定性和时间的选择性翻．不可逆性是指实 物期权的持有者的投资是部分或全部不可逆的．换句话说，投资的初始成本至少部分是沉没的，中途放弃 项 目后是不能完全收回投资的初始成本．不确定性是指投资的未来回报是不确定的．这种不确定性是实物 期权价值来源的一部分，在传统的NPV法中，越高的波动性意味着越高的贴现率和越低的净现值．但是 在实物期权方法中，由于不对称收益的存在，使得越高的波动性就有越高的实物期权价值．时间的选择性 是在实物投资中，能给予期权的持有者一个最佳时间的选择，这就是说，期权的持有者在投资时机上有一 收稿 日期：2007—07—08 作者简介：詹筱霞(1982一 )，女 ，2005级硕士研究生 维普资讯 60 江西理工大学学报 2007年 12月 定的回旋余地，他们可以推迟行动以获得有关未来的更多信息． 1 目前对实物期权的研究成果 目前国外对房地产领域的实物期权的研究和应用主要集中在