_中金公司-数量化策略：A股市场资金与流动性分析-100823.pdf

数量化策略 研究报告 2010 年 8 月 23 日 A 股市场 研究部 汪 超 A 股市场资金与流动性分析 联系人 wangchao@ 郦 彬 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010031 libin@ 投资要点： ► 资金面短期并无太大变化，对市场影响趋弱。上周市场资金继续延续资金净需求状态，由于光大银行上市影响， 实际净需求资金量约为 247.44 亿元，与预期水平一致。具体来看，1）新基金扎堆申请发行的现象依然持续，受 近期市场反弹影响，新基金募集规模均值略有上升；2）中登公司公布的新增 A 股开户数重拾升势，较前一期新 增 1.8 万户；3）IPO 及实际增发规模与前期判断基本一致，新股入市支数连续 3 周相等，且均为创业板和中小 板，短期对市场资金的压力保持均衡；4 ）单周解禁市值大幅下降，未来几周对市场压力不大。5）配股行为沉 寂几周后重回市场，预计 9 月初上市，但募资规模较小，对市场压力不大。接下来四周市场资金净供应量分别 为-16.48 亿元，-66.73 亿元-34.02 亿元和-32.61 亿元，从目前来看 9 月份整月资金需求情况都会保持相对稳定， 未来资金波动情况主要取决于供应方的变化；这也意味着未来短期内市场走势并不取决于资金面的因素。 ► 公司高管呈现出较大规模减持房地产及相关板块股票的迹象。公司高管连续 6 周净减持，统计数据显示上周高 管减持家数为 16 家，减持金额为 6156.5 万元。上周高管减持出现了两个值得关注的现象：一是上周没有高管自 购公司股票，这在近几月以来还是首次出现，本次市场反弹行情已有 5 周时间，随着股价上升公司高管主动购 买股票的意愿也越来越弱；二是房地产及相关板块开始出现较大规模的减持现象。具体而言，1）上周达意隆减 持金额最高，为 2489.5 万，公司近期累计 61.3% 的涨幅可能是高管套现的原因，上周三减持公告公布之后，公 司股价周五跌幅达7.3% ，位居跌幅榜前三；2）南玻 A 连续 4 周减持，公司高管持续高位套现。3）房地产板块 减持趋势越发明显，广宇集团连续 3 周减持，合计减持金额 2404.9 万，新华都也是连续 2 周减持，值得注意的 是地产龙头保利地产也赫然出现在减持之列，而与房地产密切相关的建材和建筑工程行业同样加入了减持队伍 中，上周 16 家减持公司中，房地产相关行业达到 8 家，占 50% 。说明已持续了 4 个月的政府与房地产商的博弈 开始出现变化，在房地产传统的“金九银十”即将到来的时候，部分房地产高管于此时减持可能反映产业资本 对房地产行业未来的前景并不乐观，近期监管部门屡次表明对房地产行业调控的决心可能会影响产业资本对其 未来继续保持高增长的信心。 ► 公募基金上周总体仓位基本持平，呈现观望态势。上周上证综指重拾升势，周涨幅 1.37%。根据中金股票型基 金仓位配置模型测算，如图表 12 所示，股票型基金仓位为 81.46% ，较前周高出 0.43% ，自然升仓和主动性加仓 比例均在 0.2%左右；平衡型基金仓位为 70.79% ，较前周下降 0.15% ，主动性减仓 0.4% 。共同基金整体仓位并 无明显变化。随着指数已走入“反弹”还是“反转”的分界区，市场的分歧开始变大，公募基金经理也保持暂 时观望的态度，等待方向的确认。行业配置上，消费行业分歧明显，可选消费和日常消费分居增仓减仓之首； 通信科技和医疗保健又出现增仓。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡