_工程机械行业2012年年度投资策略报告：市场将出现分化，关注有望逆周期成长的子行业.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 市场将出现分化，关注有望逆周期 2011 年11 月25 日 中性/下调 东 成长的子行业 机械 年度报告 兴 ——工程机械行业2012 年年度投资策略报告 证 券 股 摘要： 分析师：王明德 份 执业证书编号： S1480511100001 有  复杂的外部环境将导致明年工程机械市场出现分化。明年行业所面对的外 限 部环境较复杂。一方面，房地产行业投资下滑将造成其上游设备供应商一 联系人：史成波 起“入冬”；另一方面，随着货币政策调整，信贷环境转暖有助于部分今 机械行业分析师 公 年因资金链问题停工的基建项目复工，从而引导相关设备需求复苏。我们 010 司 证 认为明年处于房地产产业链上的产品销量不乐观，铁路建设相关产品销量 shicb@dxzq.net.cn 券 有望好于今年。我们预计明年工程机械行业收入增速在7% ～11%之间。 联系人：韩庆 研  谨慎看待2012 年上半年的行业表现。行业景气下滑的态势预计将持续到 机械行业分析师 究 明年2 季度。在行业景气下滑时期，结构性的产能过剩将导致企业盈利能 010 报 力下滑。目前板块的整体估值已反映行业的悲观预期，投资者需把握好业 hanqing@dxzq.net.cn 告 绩变化与市场估值的合理匹配。  建议投资者明年关注一些有望逆周期成长的子行业。公路养护机械在我国 机械行业基本资料 占比% 是一个潜在的大市场，其市场前景已经逐渐显现出来。根据交通部的道路 养护规范参考标准，未来国内公路养护机械的市场空间在9000 亿元以上， 股票家数 308 行业市场的成长空间在 10 倍以上。随着公路养护体制改革的推进，公路 行业市值 18,644亿元 1.5% 流通市值 10,787亿元 2.8% 养护机械有望进入快速成长期。小型工程机械主要用于城市市政建设和农 村农田水利建设。我们认为小型工程机械下游市场的特点使得其周期性较 机械（申万一级）行业指数走势图 弱，更能抵御外部宏观经济波动的冲击。在劳动力成本不断上升的背景下， 替代人工的小型工程机械将持续增长。  投资策略：把握好行业周期节拍的变化。明年需要关注宏观经济政策变化 给行业带来的投资机会。在行业景气下滑未出现拐点迹象前以防御为主， 关注受宏观经济波动影响小的标的；在出现拐点迹象时，将由防御转向进 攻，届时应优先选择低估值的行业龙头公司。  重点关注公司：达刚路机、森远股份、中联重科、三一重工。 工程机械行业重点公司盈利预测与评级 资料来源：wind EPS （元）