基于异质信念演化资产市场波动与研究.pdfVIP

南方经济2011年第4期 基于异质信念演化的资产市场波动研究 刘晋华姚益龙’ and 摘要：在Brock 值模拟。研究发现异质信念之间的竞争演化决定了资产价格的动态波动，并导致系统呈现混沌动态。进 一步，本文利用上海证券市场1991年9月至2010年7月的相关月度数据检验了模型的有效性。结果显 示真实市场存在显著的异质信念，基于异质信念模型的平均市场情绪和冲击反应函数能够系统地解释资 产市场的波动机制。 关键词：异质信念市场波动竞争演化混沌动态 · JEL分类：G12，C63，C58中图分类号：C812 文献标识码：A 文章编号：1000—6249(2011)04-0052-013 一、引言 异质信念是指不同投资者对相同资产未来支付预期的差异性，或者说对资产的未来支付存在意见分 歧。①异质信念隐含了三个层次的异质性：异质性信息集、异质性先验信念以及异质性信息处理方式。具 体地说，在相同的时点，不同的投资者拥有的信息集各不相同；同时对资产未来支付的分布有着不同的主 观概率判断，即初始先验的异质信念；基于各自互异的信息集，对