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交通银行 ——价值投资分析报告 撰写人：郑瑜文 手 机 Q Q : 453227247 时 间：2012-03-22 免责声明： 本报告纯属个人观点，仅供参考，不作实质性的建议，投资者据此买 卖，责任自负。 交通银行——价值投资分析报告 报告撰写人：郑瑜文 一、基础资料 1、简介： 交行始建于 1908 年，具有百年历史，是我国历史最为悠久的银行 ．．．．．． 之一。1958 年以后，本行的内地业务分别被并入当地的人民银行和 中国人民建设银行 （系建设银行的前身），香港分行继续营业。1986 年，国务院决定重新组建交通银行，本行于 1987 年 3 月 30 日在国家 ．．．． 工商局注册登记成立，成为我国第一家全国性股份制商业银行。 1）、2007 年上市的基本资料 2 ）、股价走势 （周 k 线）： 2012 年 3 月 22 日收盘价为 4.74 元/股 2 、股权的基本结构——大股东： 3、主要财务指标 2011 年财务指标： 二、投资价值分析 1、2008 年到 2011 年的季度每股收益： 2011 年第四季度的每股收益可能是——0.20 元； 2012 年第一季度的每股收益可能是——0.21 元； 那么，到 2011 年第四季度的每股净资产是4.36 元 （2012 年-03-29 披露 2012 年年报） 也就是说，到 2012 年第一季度的每股净资产是——4.57 元 （交通银行于 3 月 15 日公布 A+H 非公开增发方案，计划非公开 发行 123.77 亿股股份 （现有总股本的 20% ），合计募集资金约 566 亿人民币。A 股定向增发价格为人民币 4.55 元/股，相当于定价基准 日前20 日A 股交易均价的 92% ；H 股增发价格为港币 5.63 元/股（约 合人民币 4.59 元/股），相当于为定价基准日前 20 日 H 股交易均价 的 90% 。交通银行目前的前三大股东，财政部，汇丰银行和社保基 金均参与认购，发行完成后其持股比例基本保持不变。） 结论：A 股定向增发价格 4.55 元/股小于 2012 年第一季度的每股净资 产 （4.57 元/股），折价 （低于每股净资产）发行。 2 、盈利预测： 3、每股净资产、净资产收益率分析 1）每股净资产： 几何增长率：(3.96/1.93)^(1/4)=19.66% 算数增长率：(3.96/1.93)/4=26.30% 2 ）摊薄净资产收益率：（17.53%+18.36%+19.57%+15.98% ）/4=17.86% 即每季度 17.86%/4=4.47% 3 ）、如果 2011 年第四季度的每股收益是 0.20 元(每股年收益 0.86)即 每股净资产 4.36 元: 4.36/3.96=110%(2010 年 6 月 10 送 1 派 0.2 元); 2011 年净资产收益率：(0.86/4.36 ）-1=19.72%。 三、投资期望收益分析 行业基本面判断：中国银行业主要收入来自存贷利差的盈利模式在 中短期内不可能改变： 1）、在未来的三、五年内，利率完全市场化的机率几乎等于零； 2 ）、刚性需求决定了房价的下跌空间是有限的，银行坏账率不可能会 明显上升；（房地产： 1) 、房地产调控政策短期内不会有所松动；2 ）、 首次自住置业、改善性置业、房产的财富象征效应 （如房产抵押贷款） 等引致的刚性需求依然旺盛；3 ）、城市扩容，城镇化加速，基础建设 不断完善，增加购房的需求 4 ）、房地产市场的暴利时代结束，发展 将进入健康、理性规范的时代；。房价下跌的空间是有限的，未来十 年，房地