MBO与国企改革.pdfVIP

时代经贸 2011年 6恩 患第208期 MBo与 国企改 革 阮征鹏 (石河子大学MBA教育中，，新疆 石河子 832003) MBO自2001年起在 国内兴起 ，两年来逐渐形成热潮 。上市公 建立起适合 中国国情科学、有效、健全的现代企业制度。 司进行 了MBO的已经有十几家，非上市公司进行MBO的更是雨后春 二、MBO对企业的影响力 笋 ，2002年青 岛市有几十家企业策划进行MBO的热潮，胜利股份 、 1、船0创新现代企业产权制度 鄂尔多斯股份、TCL集团等多家知名企业进行 了MBO改制，而且取 在 已经实施MBO的企业 的操作过程中，存在着诸如 “转让价格 得 了成功。同样是在2002年 ，资本市场上也 出现了并购资本的MBO 过低、交易方式不透明、资金来源不 当”等问题，MBO在某种意义 基金。重庆新华信托宣布将设立5亿元规模的MBO基金，以100万元 上可以看作是企业所有权和经营权合一的回归，MBO因此被看成是 为起点，全部向机构投资者私募 ；管理着 l50亿美元的美国凯雷集 与现代企业制度相悖。 团打算与德隆集 团筹建MBO基金；中信与美国国际集团也表示有意 2、~玎3O创新现代企业管理制度 提供MBO融资服务 ；专 门为MBO提供融资渠道 的国内第一家开放式 实施MBO的绝大部分 内容、程序和实施一般的企业收购都是 MBO基金——利宝也在上海成立 。 相 同的，其最大的特 点就是收购主体的特定性，即MBO的收购主 据有关数据显示， 目前国企约有6．6万亿元的存量资产 ，大部 体是以标 的公司管理层为核心 。这就涉及到一个 “内部人控制 问 分需要盘活 、减亏、增效。经济界有一个说法 叫过去10年是 “土 题 ”。MBO实现了所有权和经营权的统一，管理者拥有绝对 比例 地换发展”，未来iO年是 “产权换发展 ”。在境 内上市公司管理 的剩余控制权和剩余索取权，因此他会本能地强化 自我约束 ：同 层持股 比例仅为0．017，与美国上市公司CEO平均持股2．7相 比，还 时，MBO的重要参与者，银行、证券 公司等金融机构 ，他们为管理 有相 当大的 “发展空间”。 者提供债权和股权融资支持，也会对企业形成严格监督 。他们通 专家预计： “2003年将是中国的MBO年 ，将有一场资本和企业 过组建董事会要求公司提供详细 的经营和财务信息 ，监督企业战 家的盛宴”。MBO~ManagementBuyOut，是 目标公司的管理者利 略性 的投资 。由此可 见，MBO并不会 导致 更加严重 的 “内部人控 用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司的所有者结 制 ”问题。 构 、控制权结构和资本结构 ，进而达到重组本公司 目的并获得预 三、企业进行MB0改革的风险 期收益的一种收购行为。MBO译成 中文是 “管理层收购 ” “管理层 MBO原来主要是 国外的一种反收购机制 ，它在很大程度上是控 融资收购 ”或 “经理层收购 ” “经理层融资收购 ”。… 制权不断更替、成本飞速上涨而公司经营严重滞后情况的产物 。 一 、 现代企业进行MB0改革的可行性分析 [2]一种国外现代兼并战之技术手段，进入 中国后， 由于国情 的不 1、船O与企业产权改革 同，势必造成对 中国企业改革 的误导和对 中国国有企业改革加大 建立现代企业管理制度和激励机制的关键在于产权改革，MBO 风险成本。 ’ 则是 明晰企业产权 ，优化企业产权结构 ，增强企业经营管理能力 四、面对MB0国有资产流失的风险对策分析 的最有效的方法 。 国有资产进行MBO面对 的第一是行政风险。行政因素 的介入 ， Iv~,O的主要投资者是 目标公司的经理和管理人员，或是经理和 使得有 的环节 (如定价