QFII持续快速扩容的原因分析——基于VAR模型与Johansen协整检验.pdfVIP

Q Fl|持续快速扩容的原因分析 ——基于VAR模型与Johansen协整检验 赵自然 (厦门大学经济学院，福建厦门361005) 【摘 要】 文章依托金融危机后QFII在中国市场持续快速扩容的现实背景，分别从理论与实证的角度， 全面分析了OFII扩容与中国经济结构失衡之间的联系，结果表明：0FII持续扩容的根本原因在于中国经济结 构的失衡，而直接原因则是在经济结构已经失衡的背景下汇率制度改革所引发的人民币汇率持续升值，而与中 国资本市场、尤其是A股市场的表现无关。因此，为了真正利用0FII来建设我国资本市场，完成我国资本市场 逐步开放的过渡，最为根本的出路是尽快完成我国经济结构的转型。 【关键词】 0FII；上证综指；经济结构失衡；外汇储备；汇率 【中图分类号】F832．5l【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2014)05一0067一05 一、问题的提出 扩容的步伐应该取决于A股市场的好坏，但从以 上数据不难发现，近年来QFII投资总额的快速扩 2012年是中国A股市场自2008年金融危机 之后表现极度低迷的一年，上证综指从2012年初 张与中国A股市场的走势之间出现了严重的偏 离。对于这一问题，现有针对QFII进行研究的相 的2400点左右一路下滑，一度跌破2000点。进入 2013年后，由于外部经济环境疲软以及国内经济关文献无法给出较为合理的解释，为了试图解释 增速放缓，上证综指的走势依旧未出现大的改观， 关文献进行回顾；在总结现有文献局限性的基础 在2013年上半年中多次跌破2000点，并曾一度 探底1849点，至2013年中期仍停留在2000点上上，把研究的时间范围向前延伸，以说明QFII在 下徘徊。 中国市场持续扩容的根本原因是近10年来，尤其 然而，正是在中国A股市场表现如此惨淡的 是2008年金融危机后中国经济结构失衡所导致 一段时期，作为中国资本市场尚未完全开放下，外 的外汇储备剧增以及人民币持续升值，而与中国 资直接投资中国A股市场的主要力量，合格的境 A股市场的整体表现并无太大关系；然后，本文将 外机构投资者(QFII)非但没有停止或减少对于中 国市场的投入，反而以更快的速度开始了在中国 证的角度来验证本文所做的理论分析，以佐证 QFII的持续快速扩容是源于中国经济结构的失衡 市场的再度扩张。2008年lO月，QFII的获批投资 而非A股市场的走势。最后提出结论与相应的政 总额为117．45亿美元，但截至2013年6月，QFII 的获批投资总额就上升到了434．63亿美元，短短策建议。 不到五年时间，增幅接近400％。通常来说，A股市 二、文献综述 场是QFII在中国进行投资的主要市场，因此QFII 【收稿日期】2014一03—11 【基金项目】国家社会科学基金项目(11ATJ002) 【作者简介】赵自然(1985一)，男，云南昆明人，厦门大学经济学院金融系博士研究生，研究方向：金融结构、证券投资。 万方数据 中国资本市场尚未完全开放下的一种过渡性产 进中国股票市场的改革、创新与金融监管的完善。 物，QFII一直以来都是国内学术界关注的重点话 题之一。目前，国内学者针对QFII的研究主要可金股利政策的联系进行了研究，其实证结果显示 以归纳为以下两个方面： QFII不仅偏好于持有现金股利分配较高公司的股 (一)QF|I投资行为特征的研究 票，而且反过来还可以促进更多的上市公司进行