EVA在上市公司应用现状研究_吴韵琪.pdfVIP

研究与探索 Study And Explore EV A 在上市公司应用现状研究 暨南大学 吴韵琪 一 、经济附加值研究回顾 不 同资本结构企业的绩效评价具有了可 比性，从而能更合理地评 经济附加值（EVA）最初是由美国著名 的思腾思特咨询公司 价企业的经营绩效 。 （Stern Stewart Co.）在20世纪90年代初提出的。十年后，该公司与 二 、EVA在上市公司应用现状 《财经》杂志合作，发表《谁在创造财富 ，谁在毁灭财富：2000年中国 目前，我 国也有企业尝试利用EVA来评价经营成果、改善企 上市公司财富创造和毁灭排行榜》，考察上市公司创造的真正价 业管理 。我 国上市公司运用EVA的总体情况如表1所示 。本文第三 值，揭示上市公司财务报告背后的“真实”故事 。从此，EVA作为衡 部分将从EVA三个方面 的作用来分析EVA在我 国上市公司的应用 量公司价值的一个指标 ，引起了学者们的广泛争鸣 。 状况 。 （一）国外研究 国外学者主要在 以下两方面研究EVA：一是 （一）EVA作为绩效评价指标在上市公司中的应用 EVA最基 EVA用于解释企业价值和股票价格是否有效 。Tully （2003）的研究 础的作用是衡量企业经营业绩 。2001年，青岛啤酒率先引入这一体 发现 ，在ATT公司实施EVA的十年里 ，公司股价和EVA之间存在 系 ，随即EVA运用在我 国刮起了一股风暴 ，宝钢 、TCL等公司都先 着高度相关性 。奥克兰大学 的Robert Kleiman教授将70家实施EVA 后采用EVA进行企业业绩考核。近年来 ，国资委非常重视EVA考核 的公司股市表现与同行业 中一组条件相似的企业进行 比对，发现 指标的运用 ，2010年起央企全面推行EVA考核。 实施EVA的公司宣布开始运用EVA的年度平均创造的财富 比同行 本文以475家沪深两市上市公司（包括47家央企 ，但不包括金 业企业高 出2.9% ，正式运用 的首年高出12% ，而第二年为12.2% 。； 融企业）为样本 ，从锐思数据库和巨潮资讯网 中收集2010年财务报 二是EVA作为一种价值管理模式在企业 的运用研究 。Teemu Malmi 表数据 ，测算各上市公司2010年所创造的EVA，考察除了实行EVA 和 Seppo Ikaheimo（2003）研究了来自五个行业 的六家芬兰企业 ，发 考核的央企之外 ，EVA作为一种绩效评价指标 ，在其他上市公司应 现其运用企业价值管理模式存在多样化现象 ，对于一些企业 ，价值 用所体现的特征 。 管理的运用只停留在表面 ，或者只是应用于企业的最高管理层 ；对 EVA通用的计算公式为： 于另一些企业 ，价值管理真正对整个企业 的决策制定和控制系统 EVA ＝ 税后 净 营 业 利 润 （NOPAT）－加 权 平 均 资 本 成 本 都有着重要 的作用 ，或者应用于整个企业 的运作 。 （WACC）×投资资本总额（C） （二）国内研究 从21世纪开始 ，我 国学者开始对EVA进行较 本文参照 国资委对央企实行EVA考核的办法 ，对EVA的计算 为深入的研究 ，而几乎所有学者都肯定EVA给企业价值管理带来 公式作如下调整 ： 的积极意义 。李洪等 （2006）以454家沪市A股上市公司为样本 ，通 税后净营业利润 ＝净利润 －［（投资收益－对联营企业和合营 过构建计量经济模型 ，表明用EVA指标衡量企业绩效与用传统指 企业 的投资收益）+营业外 收入 －营业外支 出+公允价值变动收 标评价具有一