我国的国债期限结构特征的研究.pdfVIP

6 《数理统计与管理》增刊 我国国债期限结构特征研究1 蔡明超费～文 (上海交通大学管理学院，200052) 摘要：论文对1981年以来我国国债发行市场和交易市场期限结构的特征进行了统计分 析，并绘制了不同时期的期限结构曲线。论文最后采用纯预期理论对我国期限结构曲线 特征进行了研究。 关键词： 期限结构，纯预期理论 onTermStructureofChineseGovernmentBonds Study Cai FeiYiwen Mingchao Jiao Tong (SchoolofManagement，Shanghai AbstractThe allstatistical ofChinese bondsinissuing papergives analysis govemment marketsince drawstermstructurecurveatdifierenttime．The marketandsecond 1981，and is tostudyChinese termstructure． pure theoryadopted government expected words：term theory Key Structure，pureexpected 国债是中央政府货币政策手段中公开市场业务的主要内容。国债的发行，一方面有 利于实行收入结构的调整，引导消费基金向生产基金转移：另一方面，加强国家对产业 结构的调整能力，这是国家在其他融资手段中无法比拟的。伴随着我国资本市场的发展， 国债在投资者的投资活动中也起着越来越重要的作用．本文分析了自1981年我国恢复 发行国债以来的发行市场的主要数据，对我国国债发行与交易市场的期限利率结构进行 了研究。 1．一级发行市场的期限构成及平均期限的演变 从总体上来看，我国国债发行的期限构成比较单一，以三年期和五年期为主，其它期 不仅发行三年期和五年期国债，还发行了一年以内及五年以上期限的国债。从国债的发 主要靠行政手段，发行对象为企事业单位和个人，实行差别利率，发行规模小，品种单 educn 。荷兰保险有限公司与卜海交通大学保险培训考试中心联合资助课题。联系：mccai@sjtu 2003年10月 中国现场统计研究会第十一届学术年会论文集 7 邮政为渠道推销国债。1988年，61个城市进行了国库券流通转让的试点，这是国债发 展史上一个重要转折点。3)1990—1993年，市场化发行国债的试点取得突破，以国债 为经营对象的证券中介机构不断增加。1990年底，国库券在上海证交所正式上市交易。 1991年财政部第一次组织了国债的承购包销团，国债一级市场逐步建立起来。4)1994 年至今，国家财政赤字通过发行国债弥补，国债发行规模迅速放大。自营商参与竞标， 上网推销的发行方式日趋成熟。同时，发行品种及国债期限结构出现多样化趋势，发行 市场逐渐活跃起来。 国债的发行期限与国家宏观经济运行目标密切相关。由于基础建设投资期限较长， 而且我国的经济运行明显地以五年为一个周期，所以五年期国债在发行总量中占较大比 例。短期品种国债由于期限短，国家无法将这部分资金进行投资，对弥补财政赤字及财 政支出作用均不明显。它主要用于资金的头寸划拨，另外还有活跃二级市场和丰富投资 者投资组合的目的。五年及五年以上的中长期品种能较好解决我国