石油开发项目实物期权评价方法.pdfVIP

维普资讯 石 油 勘 探 与 开 发 2007年 8月 PETROLEUM EXPLORATI()N AND DEVELOPMENT 文章编号 ：1000—0747(2007)04—0493—04 石油开发项 目实物期权评价方法 罗东坤 ，汪华 (1．中NI石油大学(北京)5-商管理学 院；2．中国石油天然气勘探开发公司) 基金项 目：国家重点科技攻关项 目(99—111一O1—04) 摘要 ：石 油开发投资具有可延迟性 ，这 一特点使得石油开发 项 目具有灵 活性价值 ，科 学评估 石油开 发 中延 迟期权 的价值 ， 可使 项 目评估结果更为客观可靠。项 目评估过程 中，对开发方 案所设计的未来各年 产量进行套期保 值，并假设 无技 术不 确定性 ，采用原油价格服从几何布朗运动、原油便利收益服从均值 回复运动 的原油价格波动模型 ，在此基础上 ，建立石油 开发项 目无风险折现现金流模型 ，并采用 ISM 算法确定石油开发延迟期权 的价值 。实例分析表 明：净现值小于零 的开发 项 目可能具有开发价值 ，但立即实施一个净现值大于零的项 目可能不是最优决策 ；项 目开发价值-9可延迟期限正相关，但 并不随可延迟期限 的增加而 一直增加 。图2参 17 关键词：石 油开发 ；投 资决策 ；经 济评 价；实物期权 ；无风 险折现现金流模型 中图分类号 ：TEl92 文献标识码 ：A Realoptionvaluationmodelforpetroleum developmentprojects LUo Dong—kun 。W ANG Hua (1．SchoolofBusinessAdministration，ChinaUniversityofPetroleum ，Beijing102249，China； 2．CNODC，Beijing 100034，China) Abstract：A distinctfeatureofapetroleumdevelopmentprojectistherighttOwait，whichproducesaflexibilityvaluetOthe project．ValuatingtheoptiontOdeferscientificallywillmaketheevaluation ofaprojectmoreobjectiveand reliable． Hedgingthedesignedproduction in adevelopmentplan，assumingno technicaluncertainty，and employing theoilprice motionequation in which oilpricefollowsGeometricBrownian M otion and oilconvenienceyieldfollowsmean—reversion motion，thepaperestablishesarisk—freeDCFmodelforpetroleum developmentprojectvaluation．inwhichI．SM algorithm hasbeenemployedtocalculatethevalueoftheoptiontOdefer．Theanalysisresultsshowthat，aprojectwithnegativeNPV (NetPresentValue)possiblydeservestObedeveloped，andsometimesdevelopingaprojectwithpositiveNPV immediately isnotthebestdecision；thevalueofa