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基于GARCH族模型的上证指数波动性的实证分析 ◆ 印明辉 (贵州财经学院数学与统计学院) 【摘要】本文采用上证指数收益率作为样本数据，运用GARCH模型 对称的。利好消息(8一。I0)对条件方差的冲击效应为 仅，利空消 族对2001—2010年中国上海股票市场的波动情况进行 了实证分 息(￡一0)对条件方差的冲击效应为 ^y。因此，当 ≠0且统 析。实证结果表明，上证指数收益率不服从正态分布，具有明显的 计上显著时，条件方差对冲击的反应是非对称的，这种现象称为杠 方差集聚性、波动性和尖峰厚尾特征 ，具有明显的ARCH效应，波 杆效应 (Leverageeffect)。若 ^y0，表明坏消息(￡ 0)对波动 动具有信息不对称性，市场 “杠杆效应”显著。 的影响更大；若 0，表明好消息(s一 I 0)对波动的影响更大。 【关键词l上证指数 波动性 GARCH模型 非对称性 4．EGARCH—M模型主要采取指数形式描述收益波动 ，同时 在模型中考虑了利空消息与利好消息对波动的影响差异而产生的 杠杆效应应有效利用网络教学资源，充分发挥虚拟教室、远程 杠杆效应。其模型如下 ： 教学、分布式教学等现代化教学技术的作用。如，开设网上选修 课，进行网上考试等等。开设网上选修课，可扩大选修课的覆盖 R=p。七∑8R + +s 面，学生不但可根据 自己的基础和需要进行选修，且不受时间限 制。由于中职学生的文化基础、学习态度 、学习方法在整体上处于 )=卅删 ．嚣 (4) 弱势，教师还可以指导学生玩游戏、从网上下载学习软件，收集各 类学习网站以及学习资源 ，不仅满足了他们的好奇心和求知欲，还 模型中条件方差采用了 自然对数形式，盯 非负，且杠杆效应 培养了他们的信息收集、处理、吸收能力。让学生在节 日时，发送 是指数型的。若 ≠0，说明信息作用非对称。如果 0且显著， 电子邮件给亲戚同学问好、祝福。让学生在因特网上阅读新闻、参 那么坏消息就会有更大的影响。 加网站上的BBS等，以满足学生个性化发展的要求。这种教学的 三 、实证分析 组织形式，不受选修人数的限制，学校可以集中优秀教师主要放在 本文采集了上海证券交易所2001年01月02日至2010年4 对学生进行指导或对网上辅导作补充等等。 月 15日共计2243个样本。本文的数据由 “大智慧”软件取得 ，由 一 、 引言 Eviews5．0软件得到实证分析的结果。 Engle(1982)首先提出了ARCH模型，为解决此类问题提供了 本文定义 日收益率为 日收盘价 自然对数的一 阶差分，表示 新的方法。Bollerslev(1986)在 Engle的基础上对异方差的表现形 如下： 式进行了直接的线性扩展，形成了应用更为广泛的GARCH模型。 对数收益率 ：R=lnP一lnP一】 广义 自回归条件异方差模型即GARCH模型是，克服了ARCH模型 其中：R为 日收益率 ，P为 日收盘价。 的某些局限性，允许条件方差依赖于 自身的前期值。随后 ，又出现 了一些推广模型，如 GARCH—M模型、TARCH模型、EARCH等模 型，进而形成了一个 GARCH模型族 ，构成了一套比较系统的条件 异方差理论。