上市公司高管股权激励与企业业绩的实证关系研究.pdfVIP

《经济师》2013 年第 1 期 ●证券市场 摘 要： 文章以沪深两市已完成股 权分置改革并公告了股权激励实施方案 的 A 股 205 家上市公司为样本，运用统 计模型分析高管层持股与上市公司绩效 上 市公司高管股权激励与企业业绩的实证关系研究 的关系， 并细分研究了股权激励相关因 素对股权激励的效应影响。 研究结果表 明： 我国上市公司高管股权激励目前在 ●曹建安 聂 磊 李 珊 总体上效果不明显， 股权激励与公司业 绩之间不存在显著的正相关关系。 股权 律法规的健全，这一研究的意义和时效性都有所增强 。 因此在总 激励存在一定程度的区间效应、板块效应和行业效应。 结前人研究成果基础上，结合较新的数据 ，笔者试图从总体层面 关键词：股权激励 企业业绩 相关性 高管持股 上验证两者之间的相关关系。 因此本文提出的第一个假设为：上 中图分类号:F27 文献标识码:A 市公司业绩与股权激励之间呈明显的正相关关系。 文章编号：1004-4914（2013 ）01-071-04 假设 2 ：上市公司业绩与股权激励比率存在 区间效应 ：股权 激励可以增加管理层持股水平 ，随着管理层激励比例的扩大，权 一、概述 益的分享可 以大大减少逆向选择和道德风险产生 的代理成本， 我国上市公司总数已经突破两千多家。 但是客观上长期激 实现个人与公司利益的绑定，有利于公司业绩的提高。 从目前 已 励约束机制的缺乏所导致的经营者与所有者利益分歧依旧存 实施股权激励的上市公司的股权激励方案来看 ， 各上市公司用 在。 股权激励制度的出现无疑是一次重要的变革与创新。 这一机 于激励的股权比例各异 ，有的企业相差非常悬殊 。 Ross 研究了管 制有效地将所有者和经营者的价值目标紧密的联系在一起，成 理层股权 、 投资水平及公司绩效之间的相互关系发现了管理层 为一个利益共同体。 既保证了管理者实现股东价值的目标，又降 持股比例与公司绩效之间的非单调关系， 即管理层持股在 0％ 低了代理成本。 ~7％、7％~38％ 、38％~100％三个 区间上， 公司价值分别随高管 股权激励实施环境在 2007 年后有了较大改善， 资本市场日 激励比例的增加而增加 、减少和增加。 为进一步验证激励比例关 益健全，上市公司股权激励手段日趋成熟，这都为进一步研究上 系，提出假设：上市公司业绩与股权激励比率存在 区间效应 。 市公司高管股权激励与业绩关系问题提供了现实的土壤。本课题 假设 3 ：不同上市板块 中实施股权激励的效果不同：股权激 运用实证分析， 为企业在制定股权激励方案方面提供指导建议， 励制度必须要紧紧贴合公司的性质 ， 针对企业所处不同上市板 使其得到更加合理设计，从而实现股东价值最大化的终极目标。 块 的资本环境，市场认知度，监管法规因素特点培养企业独有的 二、提出研究假设 核心竞争力，提高企业的未来价值。 以往的研究多集 中在国企和 近年来股权激励体制得到了越来越多的关注， 这一问题已 民企的竞争对 比，而很少涉及上市环境角度的论证。 笔者认为从 成为现代企业管理研究中一个重要的领域， 其快速的发展也得 长远来看 ， 更应当关注市场经济体制下 的企业制度改革与经营 益于相关理论的不断完善。 其中最为重要的企业委托代理理论 创新，为促进资本市场的日益完善，关注不同资本市场板块 的发 和人力资本理论奠定了股权激励的理论基础。 在这以后，国内外 展状况 。 为了探求股权激励