投资者行为和策略分析――基于行为金融学的视角.pdfVIP

现代商贸工业 No．16，2O11 ModernBusinessTradeIndustry 2011年第 16期 投资者行为及策略分析 — — 基于行为金融学的视角 黄 攀 (上海对外贸易学院，上海 20000) 摘 要 ：行为金融学认为投资者是非理性的，注重研 究投资者在投资过程 中的心理特征。从行 为金 融学的视 角，对证 券市场上投资者的行为进行 了分析，解释 了证券市场上 出现的一些异象，并从投资者的各种行为偏差 出发提 出了相应的一 些投资策略。 关键词 ：行为金融 ；投资行为异化 ；投资策略 中图分类号 ：F83 文献标识码：A 文章编号：1672-3198(2011)16-0153-02 1 引言 现顺序不同也会对人们的判断带来影响，如对 比效应、晕轮 传统金融学认为投资者是理性的，在同质预期的假设 效应等，从而产生框定依赖。这一过程会导致框定偏差。 无论是启发式偏差还是框定偏差都会影响人们判断和决策 下市场是有效的，任何人都不可能基于现在可获得的信息 获得超过均衡 的预期收益之上 的超额 收益 (Fama，1970)。 的正确性，使得证券市场上表现出一些金融异象。 2．1 过度反应和反应不足 · 然而 ，在金融交易中，投资者的心理因素将使其实际决策过 由于投资者在认知过程 中存在启发式偏差 ，趋 向于对 程偏离经典理论所描述的最优决策过程。大量的实证研究 一 些新的收益增长的信息过度推理 ，导致过度反应。而保 和观察结果表 明证券市场存在异象，表现 出与理性人假设 守主义者对信息的反应不太迅速 ，导致反应不足 。Edwards 和有效市场假设相悖 的情形 ，如 ：股利之迷，赢者输者效应 等心理学家认为保守主义使得投资者并不能理性地像贝叶 等。行为金融学从实证的角度研究人们在认知和行为偏差 斯规则一样用新 的信息对 已有的预测模型进行修正 ，对新 的情况下如何理解和利用信息作出投资决策，对现在证券 的信息反应不足。 市场上 的一些异象做 出了很好 的解 释 ，并提 出了相应 的投 过度反应和反应不足很好地解释了股票市场上存在的 资策略。 赢者输者效应。赢者组合在公布其盈利消息后，投资者对 2 证券市场上投资者行为的分析 新信息股价过低反应不足，产生动量效应。随着时间的推 金融市场上的投资者都试图以理性的方式判断市场并 移，新信息被放大估价过高 ，表现 出赢者组合的姿态 ，但价 进行投资 。但人们在判断和决策 中会 不由 自主地受到认 格最终会被纠正，出现反转效应。输者组合则相反。所 以 知、情绪、意志、欲望、信仰等各种心理因素 的影响，从而产 从长期来看，输者组合表现出很 高的收益而赢者组合表现 生非理性的行为偏差。一方面，人类是 “认知吝啬鬼”，在有 出较低 的收益 。 限的信息加工能力下 ，并不总是遵循贝叶斯规则 ，从而产生