建筑业思考系列报告之预收款知冷暖(31页).pdfVIP

业 产 及 业 行 建筑建材/建筑装饰 2011 年 07 月 27 日 究 研 业 行 预收款知冷暖 ——建筑业思考系列报告之三 / 度 深 业 行 中性  建筑业的传统投资逻辑依旧有效，但需要完善。建筑业研究要转型，“逻辑” 战胜“信息”是大势所趋。常见的建筑业投资“逻辑”是把握相关细分领域固 相关研究 定资产投资增速变化趋势，进而预测相关公司订单变化趋势，但最终落实到订 单、业绩上却产生了“理想与现实的差距”。 《“去施工化”和“建筑+地产” 是建筑业发展的两大方向-建 告 报 究 研 券 证 筑业思考系列报告之一》  资产负债表和现金流量表揭示建筑业投资“预期差”，本篇为建筑业方法论研 （2010041） 究之一。建筑业的利润表容易被调控，需要结合资产负债表和现金流量表来寻 《新模式、新技术、新市场— 找线索。申万倡导从 DCF 模型的分子分母寻找预期差，分子方面，可以从预收 —“三新”战略投资转型中的 款和其他应收款看未来收入增长的趋势，从“应收款/收入”和“应付款/成本” 建筑股》 追踪不同子行业毛利率的变化；分母方面，从职工薪酬、工程施工、销售收到 《投资“三新”建筑股，与“十 的现金流/销售收入看收入和毛利率的质量，从历史上发生的资产减值准备看 二五”共舞-建筑业思考系列报 应收账款风险。 告之二》 《建筑也消费》  预收款趋势性的上升或下滑，往往意味着企业未来一段时间收入将呈现相同方 《奏响新能源建筑时代的序 向的走势。预收款越多往往表明后续即将开展的工程量越大。虽然预收款会在 曲》 工程进展中逐步抵扣进度款（确认收入），看起来预收款在减少的同时收入在 增加，但只要新开工工程量超过确认工程量，预收款的绝对量仍将增加。  当预收款增速出现趋势性下滑时，需要我们警惕的是到底是公司新签订单少了 还是下游预付比例在下降。影响预收款的除了新签合同量，还有甲方工程预付 款比例。甲方工程预付款的比例一般是 10%-30%，它受到甲方地位、甲方资金 情况、工程中异型材用量大小的影响。对于大量接单的企业来说，预付款比例 反映的往往是整个上游行业资金紧张的情况。 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@  除预收款，其他应收款也是重要预测指标。与其它行业不同，建筑业其他应收 款的主要构成是投标保证金、履约保证金和工程备用金。投标保证金越多，意 研究支持 陆玲玲