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金融工程基于沪深300成分股的动量反转选股策略.pdf
程 工 融 金 金融工程
2011.05.31
基于沪深 300 成分股的动量反转选股策略
究 研 化 量 数 ——数量化系列研究之十二
刘富兵 蒋瑛琨
021 021
liufubing008481@ jiangyingkun@
S0880511010017 S0880511010023
本报告导读：基于沪深 300 成分股的动量反转测试表明，我国股票市场
存在显著的动量反转效应，在 6 年的回测过程中，我们的动量组合获得
了220%的超额收益，反转组合获得了 546%的超额收益。
摘要：
基于沪深300成分股对我国股票市场进行的动量反转测试表
明，中国股票市场存在显著的动量及反转效应，中长期来看
动量和反转策略相对于沪深300都可以取得超额收益。
就动量而言，观测期为14-15周、持有期为9-15 表现较佳，
就反转而言，观测期为26-30、持有期表现26-30较佳。
考虑双边千6的交易成本后，在长达6年的回测过程中，动
量组合（14,14）取得471.39%的累计收益，远高于同期沪深
300 指数取得的 250.53%的累计收益，该动量策略战胜指数
的频率大约为 52.86%；反转组合（30,30）取得 788.57%的
累计收益，远高于同期沪深 300 指数取得的 242.66%的累计
收益，该反转策略战胜指数的频率大约为53.70%。
从稳定性来看，动量组合表现比较稳定，在牛市、熊市、震
荡市中均能跑赢沪深 300，而反转组合稳定性较差，仅能在 相关报告
牛市中跑赢沪深300。 《基于超额收益率与交易量的行业动量反
转共振模型》
组合数量对动量反转策略的影响是不一样的：动量策略在30 2011.05.26
只以内，数量越多收益越高越稳定；而反转没有明显的规律， 《基于动量反转策略的强势行业选取》
但25只的表现比较好，这一点与动量策略比较一致。 2010.12.02
《基于支持向量机的股票市场择时》
就资金分配而言，动量策略更适合，因为动量效应是因反应 2010.07.21
不足而致，更多的信息流入会使得动量效应的衰减力度减
弱；相反，反转策略不适合资金分配，因为反转效应是因反
应过度而致，需要较长的时间纠偏，而资金分配实际上变相
地降低了持有时间。
我们认为中期内动量效应更为明显
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