套利定价理论在我国证券市场的实证研究——基于渐近主成分分析方法.pdfVIP

2008年第1期 河南金融管理干部学院学报 No．12008 OFHENANINSTITUTEOFFINANCIALMANAGEMENT Se．fialNO．139 总第139期 JOURNAL 【金融市场】 套利定价理论在我国证券市场的实证研究 ——基于渐近主成分分析方法 尹向飞1，陈柳钦2 (I．南开大学经济学院，天津300071；2．天津社会科学院，天津300191) 摘要：介绍套利定价理论即APT模型，并对APT以及APT实证分析中存在的一些不足进行简单论述。在此基础 上介绍渐近主成分分析法。运用渐近主成分分析法对我国证券市场35只股票的单因子APT模型、五因子APT模 型、十因子APT模型进行实证分析，并与CAPM以及它们相互之间关系进行比较研究。 关键词：APT；渐近主成分分析；拟合优度；公共因子 中围分类号：F832．5．， 文献标识码：A 文章编号：1008—7796(2008)01一0090一06 表示风险证券i对第j个公共因子的敏感程度，或者 一、文献综述 称为第j个公共因子对风险证券i的收益率贡献，8； 自从华尔街第一次革命——Markowitz投资组 为一系列随机“干扰”，其方差有限，即D(8i)=盯； 合理论问世以来，现代金融经济学获得飞速发展，夏 普在一般经济均衡的框架下，假定投资者都以均值 的非系统风险，这一部分风险是风险证券所独有的， 一方差效应函数来进行投资决策，导出资本资产定 与其他证券无关，因此，E(8；巩)=0，f≠忌，在进行 价模型(简称CAPM)。CAPM被应用于各种投资决投资组合选择时，非系统风险是可以规避的，同时， 随机“干扰”和公共因子相互独立，即E(占以)=0， 策，例如CAPM的B被应用于度量各种风险证券或 风险证券组合的系统风险：但是CAPM是一个单因f=l，2…n，||}=1，2…Z。 子模型，并且要求公共因子为有效的均衡市场组合 当不存在渐近无套利机会时，那么对等式(1) 的收益率，这一点无法检验。于是罗斯提出了一个 两边求期望值得到套利定价模型(APT)： l 多因素模型来取代CAPM这个单因子模型对资产定 i=l，2，… (2) E(，‘)=口+互口dE∽) 价，这一模型称为套利定价理论(APT)，其具体假设 由于APT是一个多因子模型，其对因子的有效 及结论如下。 性没有要求，因此，在资产定价方面，APT被认为是 假设有r1种风险证券，风险证券i的收益率受 一个比CAPM更好的替代模型。但是APT存在很 到Z个因素(或称为公共因子)的影响： 大的不足，APT的多因素模型是以假设的形式引进 Z 的，那么公共因子的筛选存在很大的困难，这一困难 i=1，2，…n(I) _=口‘+．∑口Z+8‘ J=I 体现在两个方面。第一方面，尽管假设任意一种风 其中，Z表示第-『个公共因子的值，由于在一般 险证券的收益率受到多方面因素的影响，但是具体 A