中国上市公司资本结构动态调整机制研究(南方经济).pdfVIP

南方经济 年第 期 2007 1 中国上市公司资本结构动态调整机制研究 连玉君 钟经樊* 内容摘要 本文从动态角度对中国上市公司资本结构的调整行为进行了研究 结果表明 我国上 。 , 市公司存在最优资本结构 整体上表现为负债不足 由于调整成本的存在使得公司在偏离最优水 , , 平后只能进行部分调整 调整速度会受到公司规模 成长性和偏离最优水平的程度等因素影响 。 、 , 而且会因时间 行业和公司规模的不同而存在显著差异 、 。 关 键 词 资本结构 动态调整 调整成本 优化比率 分类: , 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) JEL G32G38 F830.91 A 1000-6249200701-0023-016 一 引言 资本结构理论是财务经济学的一个重要课题。 和 在一系列严格假设条件下 Modigliani Miller(1958) 提出了资本结构与公司价值无关的 定理 随后的研究通过从不同角度放松 定理的严格假设提 MM 。 MM 出了静态权衡理论 认为债务融资的利弊相互权衡可以决定出使公司价值极大的最优资本结构 这其中 , 。 包括 负债的税收利益与破产成本之间的权衡 和 负债和权益融资产生的各种 : ( , ); Modigliani Miller1963 代理成本之间的权衡 如 和 和 以及与资本结构所发挥的信 ( ,Jensen Meckling,1976;Hart Moore,1995); 号功能相关的成本和收益之间的权衡( )。但影响最优资本结构的各种因素往往是不断变化 Ross,1977 的 因此从动态角度的研究表明 最优资本结构也是随时间变化的 如 和 , , , 、 ( ), BradleyJarrell Kim 1984 等 和 同时 实际资本结构往往会偏离最优资本结构 且调整过程 ( ), ( )。 , ,