国际货币体系改革路径探讨--基于储备资产和流动性视角.pdfVIP

姻名家观察 姻现代管理科学 姻2014年第 期8 国际货币体系改革路径探讨 ———基于储备资产和流动性视角 荫陈 建 董 静 摘要 布雷顿森林体系崩溃后，虽然美元目前仍处于国际货币体系的主导地位院 ，但随着世界宏观经济形势的发展、新 兴经济体的快速崛起和全球性金融危机的爆发，作为国际货币体系中心货币，美元在流动性供给方面的缺陷日益凸显。 国际货币体系势必向着“多元化”方向发展，以适应全球经济面临的新挑战。国际货币体系的改革路径应重点放在储备资 产和流动性供给方面，以降低个体和系统性风险，避免全球性金融危机的再次发生。 ： ；储备资产；流动性供给；系统性风险 关键词 国际货币体系 年 全球性金融危机的爆发 深刻反映出当前以 地位 美国拥有全球规模最大 发育最完善的金融市 2008 袁 袁 遥 渊1冤 尧 美元作为中心货币的一元化国际货币体系存在的制度性 场 各种金融衍生品为各国投资者提供了多种选择和风险遥 缺陷和流动性风险 只有从根本上对现行国际货币体系进 对冲机制 美国债券市场的深度和广度无可比拟 尤其是 遥 遥 袁 行结构性改革 才能有效解决全球面临的国际储备资产不 美国国债市场 美国财政强大的支付能力使美国国债成为袁 袁 足和流动性供给失衡的两大问题 提高国际货币体系的整 高流动性资产 而成为世界各国储备资产的首选 相比之袁 袁 遥 体效率 否则 世界经济或将面临更大的系统性风险遥 袁 遥 下 由于欧洲各国保留了本国自身的预算主权而削弱了欧袁 一 国际货币体系现状尧 元债券的整体合力 使得欧元区债券市场虽然具有相当规袁 国际货币体系是一系列由国际规则 惯例和制度支配 模 却无法与美国债券市场抗衡袁 袁 遥渊2冤美国国债的安全性和 的货币政策行为 通过协调世界各国货币的汇率 以及提 可靠性 虽然有通货膨胀 美元贬值的风险 但美国政府的 遥 袁 遥 尧 袁 供国际流动性 将各国纳入一个密切相关的金融体系之 偿还能力至今尚未受到挑战 可以说 美国经济的强大偿袁 遥 袁 内 国际货币体系必须满足在面临系统性危机时的基本功 付能力 是美元提供国际流动性必要条件重要保障 这种遥 袁 遥 能 即提供充足而稳定流动性 而缺乏系统性的协调机制 保障在发生系统性危机的时候 有助于保护其持有人免受院 遥 袁 和稳定的流动性供给恰是当前以美元为中心货币的 一元 全球性冲击 因此 美元成为世界各国政府和投资者首选野 遥 袁 化 国际货币体系的重大缺陷 这种结构型缺陷加剧各国 的交易和储备货币 美国以在全球范围内销售低风险美元冶 遥 遥 出于自我保护目的而进行的过度外汇储备决策 进而加剧 资产 如美元债券 国债等 购买高风险外国资产 直接投 袁 渊 尧 冤曰 渊 了全球经济整体流动性供给失衡 换言之 某些货币决策 资 股票 等多种渠道 大量输出美元 扮演着 全球资本遥 袁 尧 冤 袁 袁 野 对各国自身而言是最佳选择 但就整体而言 却造成了国 家 的角色 但也正因如此 世界各国国都将它们的资产集袁 袁 冶 遥 袁 际货币体系效率的降低 加剧了系统性运行风险袁 遥 中于这些以美元计价的储备货币中 继而放大了全球流动袁 美元的中心货币地位 世纪 年代 布雷顿森 性的规模 使得整个国际货币体系也变得更加脆弱和不稳 1. 遥 20 70 袁 袁 林体系宣告崩溃后 国际货