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基于实物期权的高科技项目 投资机会价值和投资决策研究 贺小社柯大纲(西安交通大学管理学院陕西西安710049) 摘要：分析和判断高科技项目是否有投资的价值以及什么时间进行投资，已经成为投资决策中的重要问题。本文基于实 物期权方法，建立了高科技项目投资机会价值和投资时机选择模型，给出了模型不同情况下的解，分析了不同的参数对投资 机会价值以及投资时机的选择的影响。 a is toinvest andwhento has a andestimation曲outwhether ornot investbeen Abstract：Arlalysis high—techpmjectworthy of tO minvestmentdecision．Basedonthereal at-tidebuildsamodelhow thevalU-- importantproblem optiontheory．this compute tO di髓rent of different it ationofa andwheninvesti，it sdutionsthemodelin situatiom．，andalso high-techprogram presents thathowdifferent influencethemodel． analyses parameters 关键词：高科技项目实物期权投资机会投资决策 Real Investanent InvestmentDecision Key Opportunity words：High—TechP叫ect Option 作者简介：贺小社(1971一)，男，陕西富平人，西安交通大学管理学院博士研究生，研究方向：公司治理；柯大纲，男，西安 交通大学管理学院教授、博士生导师。研究方向：公司治理。 【中图分类号lF830【文献标识码1A 【文章编号11004-7069(2010)-01-0078-03 一、引言 并解决了很多的实际问题，同时提出了实物期权与金融期权的差 IA和John 目前。我国正值创建自主创新型国家的经济转型关键期。从 异[71。Xiaotong 2006年开始，国家提出了自主创新的发展政策，在此基础上，发改企业的投资机会进行了研究。认为IT企业投资机会在技术转化成 委提出了加强推进高新技术产业化的工作方针，作为拉动我国经 本和竞争方式两个标准下可以分为四类．并且每个类别的投资机 济增长的重要力量之一——高科技产业．无疑受到了极大的政策 会都不同【8】。 支持。由于高科技项目本身的不确定性，投资高科技项目的风险是 国内对实物期权方法的研究虽然起步比较晚．但是研究的学 很大的。但高科技成果的转化对生产力的发展中起了非常重要的 者比较多，1997年张子刚、黄未来和范龙振开始研究投资机会的 作用。因此研究如何分析和判断高科技项目未来的增长潜力和投 价值与投资决策。但只是将实物期权方法与传统的方法进行了比 资价值，从而决定是否进行投资以及什么时间投资。已经成为投资 决策的重要问题。 与投资决策，他们假定项目的价值和投资的支出服从几何布朗运 高科技项目投资有两个特点：一是不可逆性，因为大部分投资 成本是沉没的：二是高科技项目的投资有可能被推迟，因为高科技 权的关系