CAPM模型对中国资本市场的检验分析.pdfVIP

2005年8月 西安文理学院学报(社会科学版) Aug．2005 ofXi台n ofArtsand Sciences V01．8No．4 第8卷第4期 Joumal University Science(SocialEdition) CAPM模型对中国资本市场的检验分析 李伟群 (西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061) 摘要：CAPM模型中的贝塔系数是用来衡量资本市场系统风险的基本参数，一个完备的具有有效性的资本 市场，它的贝塔系数是不变的，传统的CAPM模型中也要求贝塔系数是固定不变的。沪市15家上市公司的数据样 本，说明在我国资本市场，贝塔系数具有不稳定性，从而进一步说明，当前的资本市场并不具备有效性，并进一步对 其成因进行分析并加以说明和解释。 关键词：B；系数；有效性；CAPM模型 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1008—777X(2005)04—0055—04 贝塔系数稳定性检验：令盯：为风险资产的收益 个时间段，然后检验这两个时间段内贝塔系数之间 率方差，仃：为市场组合收益率的方差，Or。为风险 的相关系数。 资产i的收益率和市场组合收益率之间的协方差， 累加回归 Ri为风险资产i的收益率，R。为市场组合的收益 率，则贝塔系数的表达式为： 选取从上证开始以来到1994年12月的月度数 盯i。COV(Ri，R。) 据进行回归，估计各支股票的贝塔值，然后按月增加 ，、 pi_仃2；一VAR(R。)仃； ＼ m， 样本容量再进行回归，重复此过程一直至今，于是得 在夏普一林德纳一莫申的标准资本资产定价模 到每支股票的贝塔值时间序列，随后检验贝塔值的 型(CAPM)里，贝塔系数被另外表述为： 稳定性。(1．0)式中的R．_(本月收影前月收盘一 E(Ri)=Rf+13[E(R。)一Rf] 1)-k100，市场回报率R。=(本月收盘／前月收盘一 其中，Rf为无风险收益率，假设每一种证券的 1)×100，无风险利率采用我国3个月期的存款利 收益率和市场收益率之间存在一种线性关系时，以 率。(1】 上模型就可以转换为以下的可检验模型- 累加回归过程的处理运用GAUSS5．0通过编程 Ri—Rf=di+pi(Rm—Rf)+8i 完成，得到(以股票600606为例)贝塔值的时间序 相关性检验 列。 EVIEWS给出了零值线附近的递归残差曲线 随机抽取上海证券市场上房地产板块的15支 图，残差落在了正负两个标准差的区域之外，表明参 股票(非ST，e-r)得到相应的股票B值。鉴于1994 数是不稳定的。 年以前的股票市场的历史特殊性和不规范，所以选 择1995年1月到1999年1月时间段。平均分为两 收稿日期：2004—12—16 作者简介：李伟群(1978一)，男，陕西西安人，西安交通大学经济与金融学院硕士研究生。 ·55· 万方数据 人随机区间之内，近似地认为是一个白噪声序列。