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企业管理 / 4 1 国有企业资本结构存在的问题及对策 高 　健 摘 　要 :资本结构是企业的资金来源中 ,不同类型的资金所占的 税前盈余将下降 , 同时企业负担破产成本的概率增加 ;当破产成 比重 。研究企业资本结构对国有企业改革具有指导意义 。本文 本大于负债避税收益时 ,负债越多 ,企业的价值下降越快 ,恶化 分析了国有企业资本结构存在的问题 ,提出了完善国有企业资 时 ,则会导致企业破产清算 。其次 ,企业面临无力偿还负债的风 本结构的对策 。 险 。过度地负债会使企业价值下降 ,收益能力减弱 ,现金流入量 关键词 : 国有企业 ;资本结构 ;财务风险 减少 。若企业对债务结构安排不合理 ,将面临未来资金周转困 中图分类号 :F270 　　文献标识码 :A 难 ,无力偿债的风险 ,企业也会因此陷入信用危机 。再次 ,企业 ( ) 文章编号 :CN43 - 1027/ F 2007 3 - 041 - 01 再融资能力受限。我国非上市国有企业的平均资产负债率达到 作 　者 :浙江万里学院商学院;浙江 ,宁波 ,315100 了60 %～70 % ,对债权人权益保障度不高 ,企业再增加借款难 度加大 ,成本攀升 ,削弱了企业的再融资能力 。 一 、目前我国国有企业资本结构存在的问题 二 、我国企业资本结构优化应采取的措施 1 上市国有企业多重权益资本 ,轻债务资本 。我国上市国 1 提高资产盈利水平 ,强化企业 自我积累能力 。企业债务 有企业资本结构存在的问题中 ,既有偏重债务资本的情形 ,也有 不断沉淀的一个主要原因就是资产盈利水平低下 、缺乏效率 ,企 偏重权益资本的情况 ,总的看来 , 以后者较为突出。权益比重过 业 自我积累机制严重弱化 。为此 ,要增强内部融资的能力 ,就必 高 ,至少给上市企业的经营效率带来了四方面的负面影响 :第 须努力提高企业资产盈利水平 ,增加企业的自我积累 。 一 ,增加了企业的加权平均资本成本 。一方面 ,权益融资的成本 2 实现股权的多元化 ,避免过高的银行负债率 。依靠以银 高于债务融资的成本 。另一方面 , 由于负债的利息在税前列支 , 行贷款为主的高负债发展模式具有很大的财务风险 ,潜在的融 具有“税盾”的作用 ,可以使企业享受减少纳税的好处 。鉴于这 资成本必将提高 ,从而影响企业价值的最大化 。因此 ,要注重股 两个方面的原因 ,在资金总额一定时 ,增加债务资本的比重会使 权融资多元化 ,适当采取内部职工股 、期权期股 、引进战略投资 得企业的加权平均资金成本下降。第二 , 降低了企业的财务杠 者 、充分利用民间资本等多种直接融资手段 ,避免过高的负债 杆收益 。财务杠杆是指在资本结构中 ,负债比例的选择对权益 率 ,降低企业的财务成本 。 资本收益率的影响 。由于这种财务杠杆的作用 ,当企业的资本 3 防止股票融资偏好的倾向。我国企业对股权融资呈现 收益率大于负债利率时 ,借入资金的存在可以提高权益资本收 出强烈的偏好 ,原因是我国发行债券的资格审核认证比股票上 益率 ,即权益资本收益能在总资本收益率增加时获得更大程度 市严格得多 。 的增加 。第三 ,不利于大股东保持控股权 。权益资本的增长 ,使 4 提高资本市场效率 ,充分发挥债券市场的作用 。我国资 得每股所代表的价值下降 ,造成股份分散 ,使得企业更容易被收 本市场的主要特征为股票市场发展迅速 ,企业债券市场的发展 购和兼并 。第四 ,增加了企业的机会成本 。在我国 ,相对于举债 相对迟滞 ,这不利于企业融资成本的降低 。随着我国证券市场 而言 ,对增发股票和配股