中国创业投资及私募股权投资的投资回报实证分析_基于创业板IPO数据.pdfVIP

公 司 治 理 FRIENDS OF ACCOUNTING 中国创业投资及私募股权投资的投资回报实证分析* ———基于创业板IPO 数据 首都经济贸易大学会计学院 段新生 【摘 要】文章应用中国创业板IPO 数据计算了中国创业投资和私募股权投资的投资回报，得出了如下结论：在不考虑费用和附属权 VC 289%~627% PE 822%~2 302% 益的前提下，中国创业投资（ ）的平均内部收益率在 之间，中国私募股权投资（ ）的平均内部收益率在 之 VC 227%~474% PE 间。如果考虑费用和附属权益，则中国创业投资（ ）的平均内部收益率在 之间，中国私募股权投资（ ）的平均内部收益率在 583%~1 570% 15~30 25~70 之间，分别比欧美市场的类似指标高出 倍和 倍。这一结论表明中国作为私募股权投资的一个新兴市场，其回报是 相当诱人的。另外，文章还讨论了内部收益率与初始投资的回归模型，得出内部收益率与初始投资不相关的结论。 【关键词】创业投资； 私募股权投资；创业板；私募股权基金；业绩评价 Phalippou and Gottschalg 2006 1 328 一、引言 （ ）选择 只私募股权 私募股权投资在当今世界经济中占有非常重要的地位。据 基金作为样本对其回报进行研究，结果表明 Kaplan and 2006 $432 000M 2008 Schoar 2003 统计， 年全球私募股权筹资总额达到 。 （ ）的结论过于乐观。的结论是：样本中基金的平均 $1 000 000M SP500 3% 15% 年全球私募股权基金管理的资产规模已达到 。 内部收益率比 指数低 ，约为 。 Ljungqvist and Richardson 2003 近年来，中国的私募股权投资取得了巨大发展。可以说，中 （ ）认为，以前的研究有两 2008 国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。 年，中国的 个局限性，一是数据太少、不够全面，二是所用的回报指标有缺 私募股权投资案例607 个，投资金额$4 210M。2009 年，由于 陷。因此，他们在文章中加大了数据量，而且调整了回报指标的 金融危机的影响，投资规模略有下降，投资案例数下降为477 定义。他们用了美国某个大机构投资者 1981 到1993 年间所 $2