人民币升值对中国企业跨国并购融资的影响.pdfVIP

山东商业会计2008·2 ·金 融 与 证券 · 人民币升值对 ；【】国企业跨国并购融资的影晌 刘娅楠 ，王大海 (青岛理工大学商学院，山东 青岛 266520) 2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开 货币的大幅升值有利于对外直接投资，但不利 始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调 于吸引外国直接投资。因为货币升值使货币升值 节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住 国的投资者在母 国的财富增加，从而降低了东道国 单一美元，实行更富弹性的汇率机制。汇率制度改 投资的成本。这一论点可从 日本的情况中得到印 革以来，人民币汇率呈现出不断升值的态势。根据 证 。从七十年代初开始一直到 1995年 ，日元对美 中国外汇交易中心的数据显示，2008年4月 10日 元不断升值。1970年 l美元可兑换 360日元，但 银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的 是到了 1995年在外汇市场上 1美元却只能兑换 中间价为：1美元对人民币6．9920元，突破7．0的 94日元。日元的升值极大地提高了日元的国际购 整数关 口，再创汇改以来新高，并创下了2005年人 买力，使 日本投资者在国外能较容易地进行企业并 民币汇改以来的第3i个新纪录。 购、开公司和建厂。人民币升值在一定程度上降低 加人 WTO后，一大批中国企业纷纷走出国 了中国企业的出口优势，但同时也降低了中国企业 门，投身于跨国并购的浪潮中，加速了中国企业国 对外投资的成本，在很大程度上促使中国企业走出 际化的步伐。跨国并购是一个极其纷繁复杂的过 国门。人民币升值加速了中国企业 “走出去”的步 程，融资则是企业跨 国并购过程 中的关键环节，它 伐，提高了中国企业对外投资的积极性。 直接决定了资金来源的状况和资金运用的效率，对 三、推动资本市场发展 跨国并购的成败起到了关键作用。而并购的资金 从以往国外学者有关汇率和资本市场之间相 来源一直是制约大规模战略性并购的主要瓶颈之 互关系的研究结果来看，绝大多数研究者都认为汇 一 。 本次汇率机制改革深刻影响着企业跨国并购 率与资本市场两者之间存在密不可分的联系。一 融资活动，为跨国并购带来新的契机。 般来说，人民币升值，对资本市场整体有利，可以有 一 、 有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系 效推动资本市场发展。因为人民币升值意味着以 鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和 日益增 人民币计价的资产将产生溢价，这样外资相当于获 多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人 民 取投资收益和汇兑损益双重收益。显然将增加股 币升值 。对此，简单地说 “不”，看似振奋人心，实 票、债券、货币市场的投资需求。 则于事无补。因为这会不断恶化我 国和它们 的关 人民币升值将导致更多资金流人 ，包括从非正 系，给我国对外经贸发展设置障碍。由于这次汇率 式渠道涌人的投资热钱，这些资金流人中国市场使 改革调整幅度和出台时机适当，汇率机制改革运行 资本市场总体价格水平趋于上升，能有效加快中国 平稳、有贬有升 ．弹性增强，对国际和国内经济都产 资本市场的发展。汇率的缓慢上升对国内证券市 生了重要影响。从 国际来看，人民币汇率改革将促 场产生积极的推进作用，但汇率迅速大幅上升将会 进全球经济的改革，进一步降低全球贸易的失衡。 导致大量外国游资流人资本市场，迅速推高股价， 从国内来看，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴