基于企业并购的财务风险控制探讨.pdfVIP

管理天地 ·财务 基于企业并购的 财务风险控制探讨 王 清 企业并购是伴随着全球经济一体化进程不断深入发 并购融资的财务风险主要包含两层含义：一是并购 展而形成的一种趋势。全世界每年进行的并购交易总值 方不能够筹集到足够的资金保证并购顺利完成的风险， 高达数万亿美元，仅 2009 年 3 月一个月，我国并购市场 即融资能力不足的风险；二是在不同融资方式下，企业 上就交易了 12.56 亿美元。在这数万亿美元的背后，并不 将面临的不同融资问题，即融资方式选择风险。 都是成功的，恰恰相反，其中大多数并购都是以失败告 并购支付的财务风险主要是指与资金流动性和股权 终。导致企业并购失败的原因有很多，自然环境、政策、 稀释有关的并购资金的使用风险。常用的并购支付方式 体制、文化、财务、运营等方面的风险都有可能导致企业 有现金支付（自由现金、 债务融资现金和股权融资现 并购的失败，而财务风险就是其中一个非常关键的因 金）、换股作价支付、杠杆支付和混合支付等几种方式。 素。根据相关理论，本文对企业并购当中的财务风险问 支付财务风险主要表现在以下三个方面：一是现金支付 题进行分析，探讨企业并购财务风险的成因，并且针对 产生的资金流动性风险以及由此最终导致的债务风险； 企业并购过程中所可能存在的财务风险提出可参考的 二是股权支付的股权稀释风险；三是杠杆支付的偿债风 策略与方法，以减少或避免企业的损失，使得并购能够 险。 更好地为企业的发展服务。 企业实施并购交易后，并购方将要对原来企业的各 一、企业并购中的财务风险类型 种资源加以整合，以达到实行并购的初衷。在企业整合 按照企业并购财务风险的来源分型，大致可以归为 过程中，并购方与被并购企业可能会在人力资源、财务 两类：企业并购的系统性风险与非系统性风险。企业并 制度、企业文化等方面出现差异，如果并购方未能及时 购的系统性财务风险主要是由并购企业的外部环境所 妥善地处理好存在的差异，就会给企业带来风险。 引起的，如国家政策、法律法规的制定和改变，国内外经 二、企业并购中的财务风险成因剖析 济环境的剧烈变化，以及自然灾害等不可抗力因素等。 目标企业价值评估产生误差的根本原因在于并购双 企业并购的非系统性风险属于企业内部原因所造成的 方之间的信息不对称。 由于企业信息披露的不够充分， 个体特有风险，一般可分为目标企业价值评估风险、并 严重的信息不对称使得并购方对于目标企业的资产状 购融资的财务风险、并购支付的财务风险以及并购后的 况与盈利能力的判断往往难以达到非常准确。在定价的 整合风险。 过程中，并购方有可能以大大高于目标企业实际价值的 目标企业价值评估风险是由于并购企业对目标企业 收购价格进行收购，导致并购企业支付过多的现金或置 未来收益大小和时间的预期不够准确而导致的对目标 换过多的股权，从而可能导致并购方陷入财务困境。 企业价值高估或低估的风险。 并购融资财务风险的成因主要是：第一，融资能力 注：本文系2009 年度辽宁省科技厅科学技术计划项目（2009401021）的阶段性成果 84 财务· 管理天地 不足所带来的财务风险。融资能力是影响企业并购融资