基于风险收益双重任务委托—代理模型的养老保险基金投资营运管理.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报(社会科学版) 2006年笫l2卷第3期 jOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScienceEdition)Vo1．12No,32006 51 基于风险、收益双重任务委 一代理 模型的荠老保险基量投姿营运管理 刘渝琳 ，杨先斌 (重庆大学 贸易及行政学院，重庆 400030) 摘要：养老保险基金进入资本市场进行投资必然存在一个复杂的组织结构，由于信息不对称，使得不同层次 的委托一代理关系可能产生过度风险的机会主义行为，如道德风险等问题。本文通过设计一个最优的规避 风险和激励机制下的委托一代理模型，诱使代理人选择委托人所希望的行动，实现养老保险基金在积累不断 扩大的前提下的保值、增值。 关键词：养老保险基金；委托一代理模型；投资收益 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 文章编号：1008—5831(2006)03-0051-05 一 、 问题的提出 长期以来 ，我国养老保险基金不能保值增值，分析其原因，本文认为基金运 行过程中的管理制度与运行机制是造成基金运行效率低下与不能规避风险的根 本。从我国养老保险基金 目前的管理运行机理来看，基金投保人将基金委托给 政府管理，政府管理者将基金投资于银行与国债，这实际上是一种委托代理的过 程。具体来看，国家将筹集的养老保险基金存人银行和购买国债这一过程可以 类似看作是个人将资金委托给国家进行投资，国家接受个人的委托进行养老保 险基金投资的代理行为。这时，国家作为一个代理人，而个人则是委托人。从这 一 委托代理机制来看 ，在运行过程中经常会出现养老保险基金的违规挪用问题。 透视这一养老保险基金的管理缺陷，形式上在于道德风险因素对其的影响。本 文认为实质上这是一种管理机制的缺陷而产生的道德风险问题。分析其根源， 主要症结在于对基金管理者 (代理人)的激励与约束机制不健全。本文试图用 委托代理的理论分析这种机制设计以期达到养老保险基金在风险规避下的最大 化收益 目标。 二、委托代理合同的构建 (一)合同的路径设计 要解决代理人的 “努力”程度问题，“委托一代理”模型给出了对这一问题 分析的完美的理论框架。本文所做的工作，是力图给出养老保险基金在资本市 场营运中的最佳激励合约。激励代理人在风险规避的条件下尽最大努力运营基 收稿 日期 ：2006—02—15 作者简介：刘渝琳(1966一)．女，重庆人。重庆大学贸易及行政学院副院长，教授。硕：I：生导师，博士研究 生，澳大利亚Monash大学经济系访问学者，985工程哲学社会科学研究基地l}|囡父发达地区经 济发展研究院特聘专家。主要从事国际贸易与人口经济研究。 维普资讯 52 重庆大学学报(社会科学版) 2006年第 12卷第3期 金，使养老保险基金保值、增值，最大化委托人投资 于货币成本，R(a，a)表示委托人的期望收入。假 的目标得以实现。 定 C(a，a：)是严格递增的凸函数，R(口，口：)是严格 以前的分析是