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经济纵横·2009年第6期 杠杆化和公允价值计量模式对 商业银行业绩的影响 黄 隽 (中国人民大学经济学院，北京100872) 摘要：2007年4月开始的美国次贷危机到2007年底还没有对美国的商业银行造成太大的打击。 但2008年9月雷曼兄弟的破产撼动了商业银行生存的根基。本文分析表明，商业银行的业务越来越多 地涉足到资本市场，而去杠杆化和公允价值计量模式使商业银行的业绩在很大程度上受资本市场波动 的影响。 关键词：次贷危机；资本市场；杠杆化；公允价值 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1007—7685(2009)06—0077—03 2007年4月，美国拉开了次贷危机的序幕。 独立战争后的上百年问，美国一直实行混业 随后，次贷潜在的风险悄然蔓延，开始逐步向资本 经营的自由银行制度，金融市场的准人门槛较低， 市场和实体经济渗透。就美国大的商业银行的财 政府对金融企业经营范围基本不干预。1929年 务数据看，到2007年底，虽然商业银行的净利润的“大萧条”使大量的商业银行破产倒闭。人们 开始下降，但总体上还没有出现颠覆性的影 将原因归结为商业银行经营证券业务和保险业 响。【I02008年9月15日，美国政府为捍卫自由的务，造成短期负债与股票、债券等长期资产之间比 市场经济原则，放任第四大投行雷曼兄弟公司破 例失衡，而且信贷资金进入股市极大地影响了商 产，而没有动用公共资金救助。雷曼兄弟的轰然 业银行的稳定性。为此，1933年美国颁布了《格 倒下成为次贷危机全面升级的导火索，引发了华 拉斯——斯蒂格尔法》，对金融业实行严格的分 尔街金融巨头岌岌可危的多米诺骨牌效应，更触 业经营和分业监管。 动了全球的经济神经：股市暴跌、银行倒闭、经济 20世纪70年代后，美国证券业的快速发展 衰退……全球金融市场爆发了系统性风险。为什 对银行业造成严重冲击，导致商业银行资金和客 么昔日如此稳健、辉煌的美国商业银行业受到如 户的大搬家，银行的经营环境开始恶化。为生存， 此大的影响?商业银行的业务结构发生了哪些变 商业银行想方设法规避法规的限制，创新了许多 化?次贷危机到底从什么环节击垮了商业银行? 金融工具和产品，这些产品和工具涉及在证券、银 过去利润及资本金的积累为什么在危机面前变得 行和保险等多个领域。同时，金融自由化成为各 无缚鸡之力?对这些问题本文将从以下几方面加 国金融改革的主旋律，混业经营逐渐成为金融业 以讨论。 发展的趋势。1999年，美国通过了《金融服务现 一、证券类资产成为商业银行的主要资产 代化法》，结束了美国长达66年之久的银行、证 注：本研究得到国家社会科学基金项目“防范金融风险的中国银行业市场结构设计”(批准号：08BJYl48)和中国人民大 学“985”工程“中国经济研究哲学社会科学创新基地”的支持。 收稿日期：2009—04—09 作者简介：黄隽(1963一)，女，中国人民大学经济学院副教授、经济学博士。研究方向：商业银行的理论与实践。 一77— 万方数据 经济纵横·2009年第6期 券和保险分业经营的格局，准许银行混业经营，使 入金融困境时，通常都会出售资产然后用所得资 金融业的竞争日趋激烈。美国的商业银行从此开 金来偿还债务。借款者越希望尽快还债，他们反 始大规模涉足资本市场。 而越还不起债。因为如果金融机构都大规模出售 1999年后，在美国商业银行的资产中，证券风险资产，势必引起风险资产价格的迅速下滑，市 类资产呈明显上升趋势，以10大商业银行为例， 场流动性