秦晓商业银行的估值模型与商业银行的战略管理.pdfVIP

商业银行的估值模型与商业银行的战略管理商业银行的估值模型与商业银行的战略管理 商业银行的估值模型与商业银行的战略管理商业银行的估值模型与商业银行的战略管理 秦秦 晓晓 秦秦 晓晓 本文通过对商业银行估值模型的解析，旨在建立一个以提升商业银行战略管理为 目标的分析框架。 一、企业的价值和价值评估 1. 企业的价值 估值是对企业价值的认识和判定。企业的价值有两个概念：帐面价值和市场 价值。帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去负债。会计准则 虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value)，但总体上讲仍是以历史成本为标 准的，因而并不能体现企业的未来；以财务数据为基础的资产负债表所显示的只 是资产的数额和构成，而不能充分揭示资产的质量。市场价值是企业在资本市场 上交易 （也包括非上市公司的兼并收购交易）的价格，它反映了企业未来的盈利 能力。企业是一种在资本市场上进行交易的商品，非专业的投资者很难判定其价 值，这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。 2. 估值的方法 估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程，也是对企业外部 各种不确定性和风险作出判定和测量的过程。估值的结果会因研究人员对相关因 素的选择、判定有所不同，但其采用的分析框架，即估值模型应是基本相同的。 估值通常使用的方法是现金流折现法 （Discounted Cash Flow, DCF ），即对企 业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。另一种常 用的方法是可比公司法，即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参 数，计算出企业的市场价值。 就外部环境而言，宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税 务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的，这些因素被视为企业估值的前提假 设条件，本文不做专门讨论。 就企业本身而言，影响其未来盈利的因素很多。这些因素之间的互动关系在 1 不同阶段有的是正相关，有的是负相关；企业又处于一个竞争性的市场，这些因 素及其相关性还应与行业平均值作比较；此外，处于不同地区和不同发展阶段的 企业，这些因素也具有不同的特征。所以，估值模型的运用是一项非常复杂的工 作。 二、银行的估值模型 商业银行 （下文简称银行）是一个经营货币的服务型企业，其盈利模式、资 产负债结构与生产企业和非银行金融企业不同，这也决定了其估值模型的参数选 择和所使用的方法。 1. 银行的盈利模式和资产负债结构特征 付息负债付息负债 生息资产生息资产 付息负债付息负债 生息资产生息资产 存放于中央银行款项 向中央银行借款 存放于同业款项和贷款及垫款 同业存款 客户贷款及垫款 客户存款 投资 发行存款证 非生息资产非生息资产 次级债 非生息资产非生息资产 现金 非付息负债非付息负债 非付息负债非付息负债 物业及设备 应付税金 递延税项资产 递延税项负债 通过外部融通过外部融