数理金融到行为金融--理想世界到现实世界.pdfVIP

【金融讲坛】 数理金融到行为金融 ——理想世界到现实世界 孟 赞，杨建文 （上海社会科学院 部门经济研究所，上海 200020） 摘要：行为金融成为近些年金融研究的热点，大有取代数理金融之势，梳理近50年来数理金融到 行为金融的发展历程，探究了数理金融和行为金融的主要区别与联系。数理金融基于严格假设 前提，探究经济个体的最优决策行为，行为金融对数理金融的假设前提提出修正，探究在有限理 性和非完全有效市场下的投资者真实决策行为。前者基于理想，后者基于现实；前者探究的是 理想情况下应该怎么样，后者探究的是真实情况背后的原因；前者是一种数学推理的逻辑，后者 是一种逆向发现的逻辑，后者比前者更切合实践，从而对现实世界具有更强的实践指导作用。 关键词：数理金融；行为金融；有效理性；投资者 文章编号：1003-4625（2014）06-0107-04 中图分类号：F832.1 文献标志码：A Abstract:Abstract: Behavioralfinanceisbecomingafocusinfinancialresearchinrecentyears,toreplacethe mathematicalfinancesituation,thispapercombedthedevelopmentfromthemathematicalfinanceto thebehavioralfinanceinthelastfiftyyears,exploresthedifferencesandrelationofmathematicalfi- nanceandbehavioralfinance.Mathematicalfinancebasedonstrictassumptions,toexploretheoptimal decisionbehaviorofeconomicentity.Thebehavioralfinanceamendsthestrictassumptions,explores therealdecision-makingbehaviorofinvestorsunderboundedrationalityandtheno-completelyeffec- tivemarket.Theformerisbasedontheideal;thelatterisbasedonthereality.Theformerexploreswhat todoinidealconditions;thelatterexploresthereasonsintruth.Andtheformerisakindoflogicof mathematicalreasoning;thelatterisreversediscoverablelogic.Sothelatterismorecorrespondingto reality,andhasremarkablepracticalguidingsignificancetotherealworld. Keywords:Mathematicalfinance;behavioralfinance;effectiverational;investor 一、发展历程：从数理金融到行为金融的演进 出了均值-方差模型（Mean-VariancePortfolioTheo- 数理金融（MathematicalFinance)是指运用数学 ry），建立了现代资产组合理论(MPT)，这才标志着现 理论和方法，来研究金融市场运行的规律。利用数 代标准金融学的诞生，马科维茨因为这个理论而被 学方法分析金融问题，最早可追溯到20世纪初， 誉为“投资组合理论之父”。1964年马科维茨的学 1900年法国数学家巴歇里埃(BachelierL.)发表了他 生夏普(W.Sharpe)在他老师研究基础上，提出单因 的博士论文《投机理论》(TheTheoryofSpeculation）。 素模型，构建了著名的资本资产定价模型(Capital 他认为在资本市场中有买有卖，买者看涨、卖者看 AssetPricingModel，简称CA