内地证券市场引入港股组合ETF的法律思考.pdf

26 6 第 卷 第 期 2010 年6月 内地证券市场引入港股组合ETF的法律思考 摘　要：ETF上市交易规则缺位，做市商制度不完善，“非交易过户”合法性受质疑，ETF发 行方式单一，成立标准苛刻，“T+1”交易制度的限制，以上种种原因使得港股组合ETF在 内地的发行面临重重障碍。因此，完善ETF运行的法律制度，保护一篮子股票的有效运转， 丰富ETF的发行方式，完善做市商制度，确认“T+0”交易制度的合法性，设置与ETF配套的 法律制度，是促进内地引入港股组合ETF的有效法律途径。 关键词：ETF；法律障碍；指数基金 中图分类号：F830 文献标识码： A 文章编号： 1002-0594（2010）06-0076-05 收稿日期：2010-01-12 中国内地与香港特区于2009年5月29日签订的《内地与香港更紧密经贸关系安排 补充协议六》，明确表示加紧研究在内地引入港股组合ETF（交易型开放式指 数基金）。港股组合ETF引入内地成为了港股直通车的问路石，其成败得失对日后 中港两地证券产品能否自由交易产生重要的影响。在我国现行的法律框架下，内地 引入港股组合ETF面临着诸多法律问题。因此，完善我国现行法律制度，扫清引入 港股组合ETF的法律障碍，是内地引入港股组合ETF所要解决的关键问题。 一、内地证券市场引入港股组合ETF的必要性 ETF即交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），是一种跟踪“标的指 数”变化，且可以在证券交易所上市交易的开放式基金。它集封闭式基金可以上市 交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明的投资管理等优点于一 身，不但克服了封闭式基金目前普遍折价率较高、开放式基金不能上市交易且赎回 压力较大、主动性投资缺乏市场选择机制和选股能力等缺陷，而且最大限度地降低 了投资者的交易成本与交易风险（胡颖，2003）。因此，内地证券市场引入港股组 合ETF，将对进一步完善资本市场发挥重要的作用。 朱 晔 （一）有利于推动我国内地指数基金的发展 香港自1999年发行了第一只 ETF——盈富基金以来，ETF产品不断增多，经过了多年的发展，香港已经形成了较 何淑梓 有规模的ETF市场，拥有一批包括盈富基金、恒生指数ETF、恒指H股ETF、A50基 广东外语外贸大学 金等具有高度流通性的ETF。截至2009年年底，香港ETF市场已超越日本，居亚洲首 法 学 院 位。而中国内地的第一只ETF——上证50ETF问世于2004年，经过了5年多的发展， 内地基金市场虽然虽产生了诸如深证100ETF、上证180ETF等一批较有实力的ETF产 广东 广州 510420 品，但总体来说，它们在竞争力和制度管理方面都与港股组合ETF有明显的差距。 内地引入有相当实力的港股组合ETF，将有助于促进我国内地指数基金的发展。 作者简介： （二）有利于规范投资交易 由于港股直通尚未落实，相当一部分内地股民采用 朱 晔(1966-)， 安徽望江人，广东外 较为迂回的渠道投资港股，这样不但增加了交易