信息环境与公允价值的股价相关性――来自中国证券市场的经验证据.pdfVIP

第34卷第7期 财经研究 V01．34No．7 ofFinanceandEconomics 2008年7月 Journal Jul．2008 信息环境与公允价值的股价相关性 ——来自中国证券市场的经验证据 朱 凯1，李 琴2，潘金凤2 (1．上海财经大学会计与财务研究院，上海200433； 2．上海财经大学会计学院，上海200433) 摘要：文章研究了不同信息环境下公允价值的股价相关性。公允价值的信息披露 是否以及如何影响股票定价，一直是会计理论研究和会计准则制定研究的重要方面。 2006年我国会计准则的改革为研究上述问题提供了重要的契机。根据中国上市公司按照 新旧准则编制两份年报提供的数据，文章采用Ohlson模型分析了公允价值信息披露与股 票定价之间的关系。结果表明，信息环境对公允价值在股票定价中的作用存在显著的影 响，即公司与投资者之间的信息不对称程度越高，公允价值对股票定价的增量作用越 显著。 关键词：信息环境；公允价值；股票定价；价值相关性 中豳分类号：F23文献标识码：A文章编号：1001—9952(2008)07—0133-11 一、引 言 与以历史成本为基础的会计信息相比，公允价值信息是否以及如何提高 会计信息的决策相关性一直是会计理论研究和会计准则制定研究的重要问 题。虽然大多数的经验证据表明公允价值信息更具有价值相关性(Barth等， 价值发挥作用的经济机制还没有得到深入的探讨，即在何种情况下，以公允价 值为屙陛的会计信息具有更好的决策相关性。 根据证监会的规定，2006年中国上市公司按照《企业会计准则第38 号——首次执行企业会计准则》的要求，分别提供了以历史成本为基础的财务 报告和以公允价值为基础的股权权益影响表，这为从整体上研究股东权益的 公允价值信息对股票定价的影响提供了独特的研究机会。本文以Ohlson (1995)模型为基础，用证券分析师数量作为公司信息环境的衡量指标，研究了 股东权益的公允价值调整项目对股票定价的增量作用。结果表明，在证券分 收稿日期：2007-12-19 作者简介：朱凯(1974一)，男。江苏南京人，上海财经大学会计与财务研究院副教授，经济学博士， 李琴(1982一)，女，山西灵石人，上海财经大学会计学院硕土研究生， 潘金凤(1983一)，女，安徽怀远人，上海财经大学会计学院硕士研究生。 ·133· 财经研究2008年第7期 析师较多的公司中，公司与投资者之间的信息不对称程度低，公允价值在股票 定价中的增量作用并不显著；而在证券分析师较少的公司中，公司与投资者之 间的信息不对称程度高，公允价值对股票定价具有显著的增量作用。这一结 果证明了信息环境差异对公允价值的价值相关性具有重要的影响，信息不确 定程度越高，公允价值对股票定价的作用越明显。 与以往研究相比，本文重点研究了信息环境对公允价值的价值相关性的作 用，这为分析公允价值在资本市场中的作用提供了新的研究视角。本文的结论 也可以从理论上解释，为什么历史成本和公允价值的计量属性可以长期共存。 会计信息的有用性取决于使用者的信息环境，信息观和计量观并不是非此即彼 的互斥选择。本文的研究结果还可为中国会计准则的改革和证券市场发展提 供经验证据。中国上市公司的信息披露质量整体较低①，资本市场和投资者的 信息收集和处理能力都存在很大的局限性，导致投资者与公司之间存在较高的 信息不对称。而采用公允价值为基础的会计信息披露，有利于投资者更为清晰 地了解公司的内在价值，增强会计信息在股票定价中的效率。另一方面，充分培 育和发展以证券分析师为代表的信息中介，可以提高资本市场中会计信息的透 明度，使股票价格更为合理地反映公司盈利信息和特征风险。 本文其他部分的安排如下：第二部分进行理论分析并提出研究假设；第三 部分介绍样本的选择及变量、模型的设计；第四部分为数据检验与结果分析； 第五部分总结本文的研究结论。