权证创设制度比较研究_基于行为金融学的分析.pdfVIP

2010 年第5 期 经济研究导刊 No．5 ，2010 总第79 期 ECONOMIC RESEARCH GUIDE Serial No．79 权证创设制度比较研究 ———基于行为金融学的分析 孙 妩，崔向红 （山东工商学院 国际商学院，山东烟台264005） 摘 要：我国金融市场已推出了权证，创新类券商可以通过创设来设计相关产品。但我国一部分权证的推出是 为了解决股权分置改革问题，由于此种原因及权证短暂的发展历史，在此基础上的权证创设不可避免存在一些制度 问题。应对比香港地区权证创设制度的相关内容，结合我国目前实际，借鉴其成熟权证市场的经验，进一步完善我国 权证市场机制。 关键词：权证；创设；备兑权证；香港 中图分类号：F830.9 文献标志码：A 文章编号：1673－291X （2010）05－0112－02 权证创设制度是一些成熟国家与地区股市里常见的一种制度， 示，上证所推出的权证创设机制通过平抑非理性的价格上涨，完善了 它是用来抑制权证投机行为的。2005 年 11 月上交所推出了创设制 市场的定价机制，维护理性投资，降低了权证市场的整体风险。 度，即允许符合一定资质的券商按照一定的要求备兑发行权证，即在 二、内地权证创设制度与香港比较分析 不改变权证标的证券总量的前提下创设及注销权证，从而改变该权 证的市场存量，调节权证市场供求关系，进而稳定市场。但是事实的 从国际权证市场的经验看，为抑制权证市场的过度投机，交易所 结果似乎并不如当初设想的那么好。 的确都会采取相应措施，及时增加权证供应量的规则，维护权证市场 的稳定发展，如允许权证发行人增加权证供应量的再发行机制。 一、权证创设制度简介 （一）香港权证创设制度 权证是指标的证券发行人或其外的第三人发行的，约定持有人 香港于1973 年开始发行认股权证。2002 年，在引入“庄家制”等 在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售 措施后，香港权证市场发展速度明显加快。在2003- 2005 年期间，单 标的证券。按发行人不同可分为股本权证和备兑权证：股本权证一般 以成交金额计，香港已成为全球最大的权证市场。2005 年，香港权证 是由上市公司发行，用于筹资，增发新股而发行的股票期权；备兑权 市场上交易的权证已达2 000 只以上，其中99 ％以上为备兑权证。 证一般是由第三方如信誉好的券商、投行等大型金融机构以交易所 香港市场中的权证产品分为股本权证和衍生权证（即备兑权 挂牌交易的股票为标的资产而发行的权证，一般与股本权证用不同 证）。股本权证上市公司发行的到期行权将增加公司股份的权证品 的代码，如香港的涡轮。 种，衍生权证是投资银行发行的权证产品，衍生权证产品非常丰富， 而我国权证形式按认股权证发行人，即创设方式的不同却可分 在联交所上市交易，不同的发行人发行的权证具有不同的交易代码。 为：一般权证、创设权证两种。一般权证，又称股改权证，是以股权分 在香港权证市场中900 多只权证中衍生权证占800 多只。 置方案对价支付为目的的股本权证。创设权证是指有资格的券商针 根据香港上市规则，其备兑型权证必须有一个做市商来为买卖 对某一已上市权证创造条款、代码完全相同且可上市交易的权证。因 双方提供交易量。简单地说，做市商制度是指在交易开盘后，做市商 此，权证的创设是指权证上市交易后，由有资格的机构提出申请的、 根据正股的价格以及权证等