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债 券 债 券 实 务 海外高收益债券投资策略方法介绍 摘要：本文介绍了国外高收益债券的两种投资策略：组合投资策略和波段交易策略。通 过研究发现，组合投资策略的回报率均高于长期国债收益率；同时应根据对经济走势的 张俊杰 预测，适时采取波段交易策略,通过买卖交易获取净价收益。 关键词：高收益债券 组合投资策略 波段交易策略 到期收益率 今年5月，中国版高收益债券——中小企业私 现违约，平均年违约率为4.26%。违约率最高的年 募债试点正式启动。6月，首批中小企业私募债正 份是1991年，违约率达到11.04%。违约率最低的 式发行。对国内债市而言，高收益债券是一个全新 年份为1981年，仅0.62%的高收益债违约。通过 的品种，借鉴国外高收益债券的市场表现以及投资 分析发现，高收益债券的违约率与经济增速存在较 策略，对我国中小企业私募债的投资具有一定参考 为明显的负相关关系。在经济增速较低的年份，高 意义。 收益债券的违约率较高，而在经济增速较高的年份， 高收益债券违约率较低。 高收益债券的信用级别划分及信用风险 不同信用等级的高收益债券违约率也不同。从 在国际上，穆迪评级在Baa级以下、标普评级 图2可以看出， BB级债券违约率较低，在5%以内， 在BBB级以下的债券即为高收益债券，也就是投机 平均违约率仅1.04%；CCC/C级违约率较高，平 级别的信用债券，如表1所示。 均违约率高达23.4%，在某些年份甚至高达40% 信用风险是高收益债券面临的主要风险。高收 以上。 益债券是信用级别较低的债券，相对于投资级债券， 其信用风险更大，债券到期不能偿付的可能性较大。 高收益债券的投资策略 根据标普的统计数据(见图1),1981-2011年 ( 一)组合投资策略 这31年间，全球共有1618家高收益债券发行人出 1. 两种组合投资策略介绍 CHINABOND 2012.October 69 债 券 债 券 实 务 高收益债券相对于投资级债券，最大的不同 别为标准选择的高收益债券组合表现的实证研究表 在于债券违约率较高，集中投资将面临较高的风险。 明 ,1978-1983 年，以 BB 级高收益债券构建组合， 因此，对于高收益债券而言，较为稳妥的做法是持 年平均回报率为9.58%，复合年化收益率为7.9%， 有一个高收益债券的投资组合，分散违约风险，在 同样远高于长期国债的收益率。以B级高收益债券 尽可能降低风险的同时提高投资收益。 构建组合，年平均回报率为11.54%，复合年化收 举例来说，如果投资者投资10只高收益债券， 益率为10.1%，同样远高于长期国债的收益率(详 且各只债券买入金额相同，其中 1 只出现