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欧洲主权债务危机对最优货币区理论的挑战 王世崇 (新乡学院，河南新乡453003) [摘要]本文分析了欧洲主权债务危机爆发的原因，并在此基础上对最优货币区理论进行了新的审视，结合最优 货币区标准和危机产生的原因，在制度设计、工资弹性和劳动力等生产要素自由流动、经济发展现实差异和财政机会主义 等方面对最优货币区理论提出的新挑战。 [关键词】 主权债务危机；财政投机主义；最优货币区 [中图分类号】 F821 [文献标识码】 A [文章编号】 1009-5489(2010)21-0014-01 20世纪60年代蒙代尔基于固定汇率和浮动汇率之争提出的 根据蒙代尔的有效市场分割与政策指派原理，只有对财政政 “最优货币区理论”，它研究了在经济金融上具备一定条件的一组 策和货币政策工具进行正确且协调指派，才能获得最佳的政策效 国家可以组成最优货币区，在经济金融趋同的基础上实行单一货 果。但是，在欧元区，欧洲央行将控制通货膨胀作为其首要政策目 币。“最优货币区”是指已经实现了货币一体化并采用单一货币的 标，不会因外部冲击而轻易改变。事实上，欧元区成员国已经丧失 区域，并作为分析区域货币一体化问题及其他货币合作问题的理 了货币政策自主权。面对外部冲击，能使用的唯一的财政政策又 论基础和分析工具。随着欧洲一体化进程的加快，蒙代尔最优货 受到“两约”的限制。这种不对称的政策搭配以及各国间经济结构 币区理论在欧洲得到了成功的实践，并产生了欧洲货币——欧元。 和发展水平的实际差异，使得欧元区各国对外部冲击的吸收极不 然而，欧洲主权债务危机暴露了最优货币区理论的现实缺陷，给最 平衡。希腊等国在应对冲击时，由于丧失了货币政策自主权，只能 优货币区理论带来了严峻的挑战。 通过政府举债、扩大赤字来应付不断扩大的财政支出，直至酿成主 l、欧洲主权债务危机的爆发 权债务危机。 主权债务危机实际上是一个主权国家的公共债务危机，它包 括显性的公共债务和隐性的公共债务两个方面。前者是政府债务 kova的论述，欧元区国家的财政机会主义是指：当欧盟委员会、欧 占GDP的比重，后者是由政府担保的银行、保险公司等政府项目盟财长会议等外部机构监控欧元区政府的预算内收支时，欧元区 的违约而形成的担保债务。二者共同构成了一个国家实际的公共 政府就会利用预算外收支短期内并不会给财政平衡造成影响的机 负债。一旦经济陷入低迷或疲软，市场预期和信心降低，政府信用 会，产生从事预算外收支活动的偏好。脚 受到质疑，规模庞大的公共负债就可能演变为主权债务危机。 《马约》关于3％财政赤字率上限和60％债务率上限的规定是 2009年希腊政府本年政府财政赤字占GDP的比重达到极为苛刻的。部分国家由于地区政治诉求以及加入欧元区的融资 12．7％，政府主权债务超过其GDP一倍多，远远超过3％的国际警利好诱惑，通过与大型金融机构交易等各种方式来美化财务报表， 戒线水平，从而导致其长期国家主权信用评级大大降低，希腊主权 从账面上达到《马约》的要求，进而获得加入欧元区的资格。 债务危机爆发。这对陷入危机中的希腊及世界其他国家的经济增 加入欧元区以后，欧元区国家的金融市场在广度和深度方面 长等带来不利影响，尤其给希腊的经济发展、政治稳定和社会福利 都得到了空前的拓展，融资更加便利，成本也更加低廉。而欧盟等 水平等带来严重的冲击。 外部监管机构对监管标准执行的不彻底以及宏观经济政策的非对 2、欧洲主权债务危机产生的原因 称性搭配，使成员国在应对财政支出扩大时倾向于从资本市场上 欧洲主权债务危机产生的原因是有关政治、经济和社会层面 举债。 等多层次的复杂的体系。本文主要从最优货币区的成立条件方面 假设在统一货币体系下，成员国若滥用财政政策的违约成本 来探析其产生的根本原因。 C，由此而得到的收益R。R不仅包括因享受低成本的融资而节省 2．1欧元产生的理论基础和制度的背离。欧元的建立是以罗 的支出Rl和预期在偿付危机时区内其他国家的援救而获得的额 伯特·蒙德尔最优货币区理论为基础的。该理论的成立必须满足 外收益R2，而且