NPV法基础上的实物期权评价法应用.pdfVIP

第2010 年第4 期 商 业 经 济 No.4 ，2010 （总第348 期） SHANGYE JINGJI Total No.348 [文章编号] 1009- 6043（2010）04- 0035- 02 NPV 法基础上的实物期权评价法应用 李玉兵，邓学芬 （西华大学 管理学院，四川 成都 610039） [摘 要] 通过对传统NPV 法与实物期权法在投资项目评价中的应用进行分析，不难发现这两种方法在投资项目评价 中，特别是在不确定性较大的项目评价中应当融合使用；净现值法(NPV 法)作为新古典投资理论的基本方法经过了实践检验， 被广泛应用，同时也暴露出了明显的缺点，种种不足都可能造成NPV 法的评价结果偏离事实。实物期权方法较好的弥补了 NPV 法等传统的评价方法的不足，同时，也为我们提供了一种全新的思维方式，由于它对不确定性的合理评价，应该得到更广 泛的应用。 [关键词] NPV 法；实物期权评价方法；融合 [中图分类号] F640 [文献标识码] B NPV 法是投资项目评价中常用的方法，但是随着市 不同是金融期权和实物期权最主要的一个区别，而实际上 场环境的不确定性增加，人们对其产生了质疑，认为该方 更深层次的区别在于金融期权是处理金融市场上交易的 法忽视了管理者对环境变化的能动反应，致使很多有潜 金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具 在价值的投资项目被忽略。而实物期权理论在对待不确 有不确定投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。因 定性的态度上有了很大转变，很多研究者乐于将其引入 此，实物期权具有不同于金融期权的几个特性： 到投资项目评价中，以提高项目投资决策的科学性。在我 1.实物期权一般不作为商品交易。首先，实物期权标 国实物期权理论的应用并不广泛，研究者通过调查分析 的资产的交易市场难以形成。其次，实物期权价值本身是 发现我国主流的评价方法仍然是DCF 法或NPV 法。本文 种评估结果，也不用于市场交易。 就NPV 法与实物期权评价方法进行比较分析。 2.实物期权具有隐蔽性。金融期权合约中对期权的各 一、NPV 法与实物期权评价方法的含义 项参数有非常详细的描述，而实物期权是隐性的，需要根 据投资项目的性质、项目管理者的策略、与投资项目相关 (一)NPV 法 的合约等进行甄别。 所谓NPV 法，是通过计算整个计算期内各年的净现 3.实物期权一般分为六种：推迟期权、扩张期权、收缩 金流量并按照一定折现率折现到计算初期的现值之和评 期权、放弃期权、转化期权、增长期权。在一个投资项目中 价项目可行性的一种方法。计算式如下： 一般会具有多个期权，而这些期权又相互影响，这就造成 n - t 了实物期权的复合性。 NPV= (CI- CO)(1+i) Σ t t = 0 一般来说，实物期权的影响要素，主要包括预期现金 其中，CI———现金流入量 流的净现值、投资成本、投资机会的持续时间、项目价值的 CO———现金流出量 不确定性、无风险利率。实物期权的定价方法主要有两种， i———折现率