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两岸证券市场整合存在的问题及未来整合模式设想 林丁钦 (台湾大众综合证券股份有限公司，台湾 10492) 【摘 要】文章从两岸证券市场现状及整合 中存在的问题整入手，在借鉴20世纪90年代以来国际证券市场整 合经验的基础上，对两岸未来证券市场整合的模式做出展望和探讨，具体 内容有：建立健全两岸货币清算机制；加强机 构合作与交流；健全法律法规；实行金融创新等。 【关键 词】整合；两岸；证券市场 【中图分类号】F832．51 【文献标识码 】A 【文章编号】1004—2768(2011)05一Ol10—03 一 、 研究背景 二 、两岸证券市场整合存在的问题 相较于两岸经贸合作，两岸金融合作呈现出严重滞后的特 (一)两岸证券市场发展不对称，台湾证券市场活力减退，大 点。两岸政治经济政策的阻碍，是造成这一差异的主要原因。长 陆证券市场发展相对滞后 期以来 ，台湾金融市场与祖国大陆呈基本隔绝状态，两岸证券 台湾 1991开始实行QFII制度 ，1996年正式推出政策，决 市场的合作与交流，基本上能用 “单向、间接 、低层次”来概括， 意逐步实现对境外法人与 自然人的证券市场开放。对对外投资 可以说仍处于初级阶段。 证券商的投资限制逐步分阶段有条理地放宽。在 良好的政策引 2008年 以后 ，两岸经贸关系得到了飞速发展。2008年 6 导下，交易所、柜台市场和兴柜市场都得到发展，共同构成了其 月，在中断九年以后，海协会与海基会首次重新恢复商谈，并签 证券市场分层次较完善的市场体系。20世纪90年代初期以来 ， 署了两岸经济合作框架协议 (ECFA)和两岸知识产权保护合作 台湾金融业迎来了一次前所未有的发展高潮，金融机构数量快 协议等两项关键性 的经济协议 ，为两岸深化经济合作 ，实现经 速膨胀 ，全体金融机构放款余额 与 GDP比曾经一度高达 济优势互补、互利共赢 ，共同应对 区域经济一体化带来 的机遇 157％，住国际市场上也惊人地凸现出较强的竞争优势。 和挑战，提升两岸经济的恬力和竞争力，做出r重大贡献。在此 但近年来台湾整体经济发展并不尽如人意，两岸政治关系 推动下，两岸资本市场开放与进行金融合作的步伐加快。 的暖昧不明影响了民众投资信心。构成台湾岛内实体经济的多 同年 ，台湾当局通过 “开放台湾地区办理人民币现钞买卖 家企业纷纷向大陆或者其它亚洲地区迁移等种种外部因素，加 业务”案，正式开放受理岛内金融机构及外币收兑处 申办人民 重了台湾证券业的阴云。同时，台湾证券业内部过度冗杂，竞争 币兑换业务。五项金融松绑政策深得民心，其中包括取消外资 过度 ，开始出现市场活力衰退现象(见表 1)。 需出具资金非来 自大陆地区的声明规定，也即意味着，大陆 表 1 2000年一2O0g年台商投资大陆统计表(2010．05．20) QDII(合格境内机构投资者)可以透过间接方式投资台湾市场。 此外，有一系列调整两岸证券投资方案短期计划，包括：开放台 港 ETF相互挂牌 、有限度开放香港交易所挂牌企业得来台第 二上市(柜 )、放宽基金投资涉陆股之海外投资限制 ，及开放赴 大陆投资证券期货业。 2008年，美国次贷危机引发全球性的金融危机，所带来的 影响一直延续至今。后金融危机时代，金融全球化和资本流动 国际化的需求 ，更加要求两岸经贸进一步发展，证券市场整合 进一步加深。2008年 12月 15日，两岸 “海运直航、空运直航 、 资源来源 ：htlp：l／wwwchinalai,~an．orgw／xz ／sjj1／201005t1383338htm． 直接通邮”的 “大三通”实现，经济往来更为密切，需要共同面对 全球经济衰退 的挑战。 从表 1可 以看出，到2009年，台湾投资实力已经显著