中国上市公司股份回购的系统研究.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报(社会科学版) 2006年第 12卷第3期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScienceEdition)Vo1．12N0．32006 中国上市公司股份回购的系统研究 尹苑生 ，雷良海 (1．上海理工大学 管理学院，上海 200093；2．上海理工大学 审计处，上海 200093) 摘要：2005年6月6日，中国证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》，规范了我国上 市公司的股份回购行为。股份回购在经济发展中有许多积极作用。本文通过建立股份回购模型，来系统研 究上市公司股份回购的财富效应。 关键词：上市公司；股份 回购；系统研究 中图分类号：F273．4 文献标识码：A 文章编号：1008-5831(2006)03-0046-05 一 、 选题背景 自20世纪90年代我国证券市场创立以来，取得了举世瞩 目的成就，在短短 的十几年问，中国证券市场从无到有，从起步时的5只股票，到2004年底 l411 家公司在沪深两个交易所上市交易，总市值37468．9亿元，占当年 GDP的 27．45％，证券市场与整个国民经济规模的相关性正在得到加强，证券市场作为 宏观经济 “晴雨表”的条件正在形成。近期，证券市场行情剧烈波动中，国内市 场出现了恐慌性抛盘。上市公司、证券公司危机频繁爆发，面对中国证券市场的 危局，人们不仅要问：中国股市怎么了?中国证券市场的危机应如何化解? 2005年6月6日，沪指八年来首次击破千点，创下了998．23点的新低，很多 个股也都创出历史低价。与2001年6月 14日沪指最高点相比，沪指跌幅已达 54％。截至2005年6月5日，已经有209只个股股价跌破了净资产。这些跌破 净资产的个股很多是质地优良，具备良好盈利能力的公司，超跌的股价已经不能 反映公司的基本面。采用西方成熟资本市场上股份回购的方法，通过回购公司 的流通股份，来减少公司股本，提高资产负债率，充分发挥财务杠杆效应，提升上 市公司自身投资价值，显得越来越重要。相对我国资本市场，股份回购尚属新生 事物，对其进行系统研究具有深远的理论意义和积极的现实意义。 2005年6月6日，在上海股指击破千点关1：3的当日，中国证监会颁布了 《上市 公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(以下简称 《办法》)。按照 《办法》规定， 上市公司在回购中可采取交易所集中竞价交易方式、要约方式和证监会认可的其 他方式进行股份回购，并严格规定了回购条件、操作规程及信息披露制度。 收稿 日期：20o6一O3—02 作者简介：尹苑生(1966一)，男，山东济宁人，上海理工大学管理科学与工程专业博士，高级经济师。主要 从事金融工程、管理科学、银行脆弱性、证券公司治理机制与风险控制研究。 雷良海(1962一)。男，湖北潜江人，上海理工大学审计处处长．经济学博士，教授，博士生导师， 沪江现代企业研究所所长，主要从事财政支出理论与实践，财务理论与政策，企业发展战略与 价值评价，投融资理论与政策研究。