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买进看跌期权交易策略运用(下) 类 别： 理论文章 刊发机构： 期货日报 刊发时间： 2005-10-14 作 者： 魏振祥 [ 69 ] 第3 招 期货价格缓跌，处于小赚小赔，卖出看跌期权 一般投资者在应对小赚小赔时，会有消极和积极两种做法。消极做法是，等待久盘必跌成为事实，或 平仓出局。积极做法是，为提高获利，选择卖出低执行价格的看跌期权。这样的结果是，获利有限，亏损也有限。 最大亏损＝权利金净支出，因此，卖出的看跌期权交易所可不收取保证金。 损益平衡点：高执行价格－权利金净支出。也就是说，只要期货价格低于损益平衡就获利，高于就亏 损。但期货价格高于高执行价格，亏损也不会扩大；低于低执行价格，获利也不会增加。 缺点：如果价格大跌，则丧失获利机会，反而不如不卖出看跌期权。 操作技巧：1.选用时机要正确。预估到期日之前属于小跌格局。 2.执行程序是，先买进看跌期权，待期货价格出现缓跌格局后，再卖出低执行价格的看跌期权。 3.挑选有利的卖出看跌期权执行价格，原则上，以虚值一挡的期权为宜。 4.选择愈接近到期日实施，反败为胜的机会越大。 【案例】卖出虚值一挡看跌期权 步骤一：期初买进执行价格14000 的看跌期权，权利金支出为160 点。之后，期货价格下跌不足，跌 幅有限，到9 月1 日，只下跌150 点，尚未达到损益平衡点13840，浮亏10 元。注意：此时权利金是上涨的，是赚 钱的。 步骤二：一般来说，买进看跌期权是对行情强烈看跌，一旦由大跌变为小跌时，就要重新对后市评估， 以免损失权利金的时间价值。第一，评估后认为后市持续偏空，并且在久盘必跌的效应下，市场会走出大空头行情， 此时，最好的策略，就是以不变应万变，等待期货大跌。第二，评估后固然持续偏空，但认为到期日前，受下挡买 单强力支撑，并无实质性利空。一旦这种情况持续到到期日，恐有亏损，所以为扭转不利局面，可考虑卖出虚值一 挡的看跌期权，希望能反败为胜。 步骤三：投资者评估后认为出现第二种情况的的几率大，故决定卖出虚值一挡看跌期权，以便适时提 高获利。9 月1 日卖出执行价格13600 的看跌期权，权利金90。 步骤四：从表3 可以看出，至到期日，期货价格只要位于底损益平衡点获利就算成功。最佳的状态是 价格低于卖出看跌期权执行价格，最大获利为330。最大获利＝执行价格之差－权利金净支出＝400-70＝330。 步骤五：损益平衡点＝高执行价格－权利金净支出＝14000-70＝13930。 损益平衡点代表的意思是，只要期货价格低于损益平衡点，则是获利的开始。高于损益平衡点就是亏 损的开始，这也是最差的状况，但损失风险不会无限扩大，最大亏损位于买进看跌期权执行价格之上＝权利金净支 出，最多亏损为70。 第4 招 缓涨：出现亏损，卖出高执行价格看跌期权反败为胜 这一招与第3 招有很多相同之处：都是买进看跌期权后，伺机卖出看跌期权。前者具有增利效果，后 者具有反败为胜的效果。都是处于不利的状态。 但它们也有很多不同之处：1.第3 招是出现缓跌，第4 招是出现缓涨。2.第3 招预期至到期日期货价 格处于小跌格局，第4 招是预期处于缓涨。3.第3 招买进看跌期权可能处于小赚小赔阶段，而第4 招的买进看跌期 权已处于亏损状态。 一般投资者面对研判失误，买进的看跌期权亏钱时，消极的态度是，任其发展，反正最多就亏权利金， 等待利空消息出现。积极的态度是，不希望权利金泡汤，能有扭亏为盈的机会。即可选择卖出高执行价格的看跌期 权。这样的结果是，获利有限，亏损也有限。最大亏损＝执行价格之差－净权利金。 损益平衡点：高执行价格－权利金净支出。也就是说低于损益平衡点就亏损，高于损益平衡点就获利。 缺点：如果价格大跌，则丧失获利机会，反而不如不卖出看跌期权。 操作技巧：1.选用时机要正确。预估到期日之前上涨的成分多。 2.执行程序是，先买进看跌期权，待期货价格出现上涨后，再卖出高执行价格的看跌期权。