企法律顾问考试管理之中国上市公司反收购策略.pdfVIP

/ 企法律顾问考试管理之中国上市公司反收购策略 2013 年企业法律顾问考试定于10 月19、20 日举行，为帮 助考生更全面掌握企业法律顾问考试课程知识点，小编整理了企业法 律顾问考试科目《企业管理知识》考点，预祝考试顺利！ 通过发现收购方在收购过程中存在的法律缺陷，提出司法诉 讼，是反收购战的常用方式。随着两办法及相关法律法规出台，违法 收购将会得到有效制止，合法的反收购行动将会得到保护 在目前的市场状况下，监管层在上市公司收购战中总体上是 倾向于收购方的，即监管层希望在上市公司反收购方面仿效英国的 “股东大会决定权模式”。新出台的《上市公司收购管理办法》和《上 市公司股东持股变动信息披露管理办法》体现了这一思想。但尽管如 此，目标公司在被敌意收购时，并不是只能束手就擒、坐以待毙，而 是可以采取多种方式反击敌意收购，在目前的政策环境下，至少可以 有以下一些反收购策略： 一是相互持股。中国目前的法律并没有禁止上市公司间相互 持股，因此上市公司可以通过与比较信任的公司达成协议，相互持有 对方股份，并确保在出现敌意收购时，不将手中的股权转让，以达到 防御敌意收购的目的。 / 二是分期分级董事会制度。实行分期分级董事会制度，有利 于维护公司董事会的稳定，从而起到抵御敌意收购的作用。中国《公 司法》和《上市公司章程指引》中没有禁止分期分级董事会制度，而 是把是否执行分期分级董事会制度的权利交给上市公司董事会和股 东大会。而且，还在一定程度上鼓励董事会的稳定，如《公司法》第 115 条规定“董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过三年。 董事任期届满，连选可以连任。董事在任期届满前，股东大会不得无 故解除其职务。” 三是董事任职资格审查制度。前已述及，中国现有的法律法 规在一定程度上鼓励董事会的稳定。因此，通过授权董事会对董事任 职资格进行审查，可以作为反收购策略被采用。四是超多数条款。现 行的《公司法》和《上市公司章程指引》鼓励超多数条款。如《公司 法》第106 条规定：“股东大会对公司合并、分立或解散公司作出决 议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3 以上通过”，第107 条规 定：“修改章程必须经出席股东大会的股东所持表决权的2/3 以上通 过”。 五是降落伞计划。目前，中国相关法律只对管理层和职工退 养制定了最低标准，没有制定最高标准，因此，降落伞法可以作为一 个防范敌意收购的办法，打消收购者的收购意图。 / 六是资产收购和剥离。通过收购不好的资产或将引来收购者 的优质资产出售来对收购者进行反击是国外反收购战常用的方法。近 期出台的《上市公司收购管理办法》没有完全禁止这一反收购策略， 但是只将其限制于经营困难的公司。而经营困难的公司往往无能力使 用这一策略，因而这一策略实际上基本不适用于中国上市公司的反收 购。 七是邀请“白衣骑士”。如果对敌意收购者不满意，上市公 司可以向满意的合作方发出邀请，参与收购战。从目前的法规看，中 国证券市场管理者还是比较倾向于这种反收购策略的，因为这将带来 收购竞争，有利于保护全体股东的利益。 八是法律诉讼。通过发现收购方在收购过程中存在的法律缺 陷，提出司法诉讼，是反收购战的常用方式。这种诉诸法律的反收购 措施其实在中国证券市场上并不陌生，方正科技的前身延中实业于 1994 年就曾采用过类似策略。虽然延中的反收购策略最终没有成功， 但其做法无疑是正确的，只是由于当时的政策环境尚不成熟而未能取 得应有的效果。现在，随着两办法及相关法律法规出台，违法收购将 会得到有效制止，合法的反收购行动将会得到保护。