从上市公司资本结构财务杠杆效应看资本结构的优化决策.pdfVIP

投资顾问 投资顾问 文章编号：1000-0952（2002）01—02—111—-01 中图分类号：F810 从上市公司资本结构财务杠杆效应 看资本结构的优化决策 兰州商学院会计学院 李宏英 资本是企业的血液，企业要生存、经营、发展就必须 高每股普通股的利润额，这就是财务杠杆产生的正效应；当 筹资和拥有一定数量的资本。企业筹资的渠道只有两条：一 总资产息税前利润率小于负债利率时，财务杠杆的作用恰恰 是所有者投入资本；二是借入资本。所谓资本结构是指企业 相反，它会使股东实际的收益率低于企业的投资利润率，侵 长期资金来源的构成及其比例关系，它既包括负债资本与权 蚀股东权益，甚至还有可能出现财务危机，这就是财务杠杆 益资本的比例关系，也包括负债资本和权益内部的构成与比 产生的负效应。当总资产权益资本净利润率等于负债利率 例关系，它有两种效应存在即：“财务杠杆效应”和“治理 时，从表面上看，这似乎没什么危害，但由于借入的资金无 效应”。目前我国上市公司资本结构的这两种效应均较弱， 增值，企业如果不尽快地采取措施来扭转这种局面，财务杠 针对这一问题，本文着从上市公司资本结构的财务杠杆效应 杆也会产生负效应。由此可见，财务杠杆的基本原理，是在 入手，提出了我国上市公司资本结构从优化决策中应考虑的 一定时期企业长期占有负债和企业支出债务成本既定的情 相关因素。 况下，企业经营利润的增减，会使每元经营利润所负担的债 1 资本结构的财务杠杆理论分析 务成本发生变化，并使每股普通股也相应发生增减，它是企 资本结构的财务杠杆效应，是指企业通过对资本结构 业财务活动中的一种规律性。在企业财务管理活动中，正确 中负债比例的选择而对权益资本利润率的影响。自从20 世 地认识和利用这种规律，有利于作出正确的举债经营决策， 纪50 年代末MM 理论提出以后， 对公司的资本结构问题 提高权益资本净利润率，降低财务风险。 的研究也一直长盛不衰。其理论认为，有负债公司的权益成 2 我国上市公司资本结构中财务杠杆效应的分析 本等于无负债公司的权益成本加上一笔风险报酬，而风险报 根据在深、泸证券交易所上市的967 家公司截至2000 酬的多少视负债融资程度和公司所得税率大小而定。根据这 年4 月30 日公开开披露1999 年度会计报告，并经过一定的 一原理，资本结构的财务杠杆效应便可用下列公式定量描 分析计算，用三张表列示并分析出目前我国上市公司资本结 述： 构的财务杠杆效应有关的数据资料（资料来源于上海证券信 效益资本净利率=[总资产息税前利润率+ （总资产息税 息公司提供的 1999 年上市公司会计报告大全[光盘版]，对 前利润率-负债利率）r负债/权益资本] r （1-所得税率） 样本公司所