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关于SHIBOR作为中国基准利率的研究 中央财经大学金融学院 金融工程专业 刘泽龙 内 容 摘 要 基准利率在利率市场化的进程中居于核心地位，而中国的基准利率尚处在培育和发展阶段。本文在总结前人研究的基础上，提出从货币市场基础性和货币政策权威性两个角度进行分析，通过因果关系检验、脉冲响应分析和货币市场压力模拟，对SHIBOR的基准利率地位进行检验。检验结果表明，SHIBOR经过4年多的运行，具备了基准利率的主要特征，SHIBOR作为中国的基准利率更具科学性。基于上述的分析结果，本文提出了进一步加快把SHIBOR培育为基准利率的建议。 关键词： SHIBOR 基准利率 格兰杰因果检验 脉冲响应分析 货币市场压力模拟 ABSTRACT Benchmark interest rate is on a core position in the process of interest rate marketization, while China’s benchmark interest rate is still in cultivating and developing stage. According to conclusions of former research, this article which is focused on base of monetary market and authority of monetary policy, through the ADF test, impulse response analysis and simulation of monetary market pressure, tests SHIBOR’s position of benchmark interest rate. Test results show that after more than four years’ operation, SHIBOR obtains the main characteristics of benchmark interest rate and becomes more reasonable to be benchmark interest rate. Based on the analysis above, this article put forward some proposals to accelerate the cultivation of SHIBOR. KEYWORDS: SHIBOR benchmark interest rate GRANGER test impulse response analysis simulation of monetary market pressure目 录 一、利率市场化 1 (一) 我国的利率体系 1 (二) 利率市场化的概念 2 (三) 我国利率市场化的进程 2 二、 基准利率 3 （一） 基准利率的概念及特点 3 （二） 中国的“基准利率” 5 三、 实证分析 8 （一） 样本及数据的来源 8 （二） 货币市场基准性的分析 9 （三） 货币政策权威性的分析 16 四、 结论与启示 20 （一） 加强货币市场基础性的建议 20 （二） 加强货币政策权威性的建议 21 参考文献 22 关于SHIBOR作为中国基准利率的研究 利率市场化是建设有中国特色社会主义市场经济的必然要求，是央行货币政策调控从数量型转变为价格型的前提条件。中共中央在“十二五”规划建议中明确提出“稳步推进利率市场化改革”。中国人民银行行长周小川在《关于推进利率市场化改革的若干思考》一文中提出：“要有计划、有步骤、坚定不移地推进利率市场化改革。”而基准利率的选择和确定则是利率市场化的核心内容与当务之急。上海银行间同业拆借利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称SHIBOR，下同）于2007年1月开始运行，开启了央行培育基准利率的进程。中国人民银行副行长易纲在《进一步确立SHIBOR的基础性地位》一文中从多个层面阐述了SHIBOR在利率体系的基准地位对我国金融市场改革的重大意义和重要作用，并提出了多种政策措施进一步推进SHIBOR的基准性地位。 本文从我国实际出发，通过回顾我国利率市场化进程，比较目前几种基准利率的优缺点，以货币市场基准利率和中央银行基准利率为角度从理论上分析SHIBOR作为基准利率的可行性。在实证研究中，通过相关性、平稳性等指标的检验说明SHIBOR作为货币市场基准利率的合理性，并通过SHIBOR-OIS说明SHIBOR作为央行基准利率的可能性。在上述分析的基础上，评价其作为基准利率的有