基于实物期权的企业价值创造_段世霞.pdfVIP

企 业 管 理 基于实物期权的企业价值创造 ， 1 2 1 段世霞 ，扈文秀 （ 西安理工大学 工商管理学院，西安 ； 郑州大学 管理工程学院，郑州 ） 1． 710054 2． 450001 摘 要：文章针对传统企业价值创造理论的局限性，基于实物期权理念和方法，构建了面向未来 的、具有可操作性的、决策与管理为一体的动态企业价值创造管理框架。解决了投资净现值和期权价 值，以及等待和竞争之间的均衡问题。 为解决不确定环境下的企业价值创造提供了新的思路。 关键词：企业价值；实物期权；战略投资 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F272 A 1002－6487 2010 17－0177-04 架应该是融入可应对未来的实物期权理念和方法，构建一个 0 引言 可以创造期权价值的决策与管理过程。 同时由于企业价值创 造是企业战略的出发点和落脚点，实物期权在企业价值创造 传统企业价值创造理论认为，企业所在产业的一般吸引 领域中的运用， 必须把实物期权工具上升到企业战略层次。 力和相对于竞争对手的竞争优势是企业价值的两个基本来 实物期权思想的企业价值创造管理框架如图 所示。 1 源。 产业竞争理论认为，价值来源于以战略行动和市场实力 1.1 战略投资机会识别 为特征的产业的经济租金。 如果一个产业的市场是完全竞争 技术创新投资、基础设施投资、生产系统投资、营销网络 的，竞争者可以毫无成本地自由进出，那即使是行业的领先 投资和并购投资等给企业未来带来增长机会的战略投资是 者也不可能获得可持续的经济利润。 竞争优势理论认为，超 企业灵活性期权价值实现的前提，因此实物期权思想的企业 额利润可以通过企业相对于竞争对手的竞争优势来获得。 价值创造的首要任务是基于企业内外部环境分析基础上的 Shapiro[1]提出进入壁垒和相对于现存竞争者的竞争优势，比 企业战略投资机会的识别。 如差异化、成本优势等，是超额利润的主要来源。 其中带来差 1.2 战略投资机会的实物期权特性分析 异化优势的主要价值驱动因素有： 开发和引进革新产品、声 由于企业价值创造中的战略投资所包含灵活性的差异 誉构筑、创造品牌认可和顾客忠诚度等。 而来自成本优势的 各不相同，因此需要对各种战略投资机会进行分类，并基于 主要价值驱动因素有：超过竞争者的绝对成本优势、规模经 这种分类探讨不同战略投资的实物期权特性。 济、范围经济等。 传统企业价值创造理论假设的外部环境稳 （1）按照战略投资决策时效性的不同，可将它们划分为 定或动态可测，与当今投资环境不确定的现实相违背，因而 承诺投资和机会投资。 所谓承诺投资，是现金流贴现方法所 这些理论得到的管理寓意在实践中必然是片面的和零碎的。 分析的对象，其特征是要求决策者立即做出选择，并且在投 因此，如何发展和运用应对复杂多变环境的企业价值创造新 资管理过程之中不能改变，无任何灵活性可言。 所