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中国城乡金融报/2006 年/6 月/5 日/第003 版 理论周刊 国内银行中小企业贷款证券化路径分析 程春红 中小企业贷款证券化业务最早起源于八十年代的美国小企业管理局担保贷款证券化，但是目 前主要市场在欧洲，其中又以欧洲的德国和西班牙为主。近年，亚太地区在中小企业贷款证券化 方面也进行了一定的尝试。随着我国国内信贷资产证券化试点产品在银行间市场的顺利推出和监 管部门对于中小企业融资问题的关注，国内商业银行可以尝试通过中小企业贷款证券化业务创新 地解决中小企业融资难题，同时也是对其综合经营能力的考验。本文就国际上中小企业贷款证券 化的实践中主要采取的现金模式和合成模式进行对照分析，尝试探讨国内开展中小企业贷款证券 化业务的路径选择。 中小企业贷款证券化业务的现金模式与合成模式 1、现金模式案例：西班牙人民银行发起的FTPYME 计划 此案例中的 FTPYME 计划的发起人和服务商为西班牙人民银行，人民银行同时提供信用安 排、储备基金、利率掉期交易等；西班牙政府担保A(G)部分(AAA) 。INTERMONEY 由经济财政 部授权设立，主要负责管理证券发行机构日常运作，代表和保护投资者利益；它在此交易中的角 色主要包括：成立发行人、代表发行人发行票据、计算票据利率、通知票据持有人和抵押各方票 据相关信息、组织每年的审计工作。 西班牙采取真实出售的模式，类似于我国国内采用信托模式的信贷资产证券化试点。西班牙 第1 页 共3 页 模式的独特之处在于新设的INTERMONEY 的特殊作用，它可以从多个发起人收购贷款，从而构 建多个发起人组成的资产池，代表其设立的特殊目的机构来发行票据；中国是利用现有的信托平 台来进行信贷资产证券化试点，目前也没有涉及多个发起人问题。 2 、合成模式案例：德国复兴信贷银行PROMISE 平台 2000 年以来，德国中小企业银行开始联合德国各类银行开展资产证券化业务，启动了 PROMISE(促进中小企业信贷证券化)平台。德国复兴开发银行(KFW)是一家德国政府银行，其业 务方向主要是为发展中国家的中小企业提供固定资产贷款；在PROMISE 平台中，KFW 的主要作 用是搭建通道、管理项目、信用增级的角色。发起人和KFW 签订信用风险掉期交易合同，发起 人支付风险溢价费用；KFW 将信用风险分割成不同等级，约3%作为首笔损失部分由发行人持有， 约 80%－90%为优先级部分由经济合作发展组织银行持有，中间层次类似自有资本的 Mezzanine 权益部分通过SPV 向投资者发行不同等级的信用联系票据；一旦存款人违约，发起人通过信用掉 期交易和信用联系票据将风险已经传递给市场，最后由不同风险偏好的投资者支付风险成本，从 而实现中小企业信用风险进行了市场化定价。 德国PROMISE 平台采用了以转移风险为目的的合成模式，适用于资金富裕的发起人，发起 人通过该平台可以有效管理中小企业信用风险；另一方面，信贷资产并不移出发起人资产负债表， 发起人不能因此而获得流动资金、解决存贷期限不匹配的问题。 国内商业银行尝试中小企业贷款证券化业务的路径分析 第2 页 共3 页 目前国内中小企业普遍存在贷款难的问题，主要原因在于其信用风险较高，很难符合商业银 行的贷款标准，例如，缺乏抵押物、财务数据不全、没有经营历史、等等。所以，证券化业务对 于扶助中小企业贷款计划的关键意义应该在于有效管理中小企业的信用风险。 另一方面，国内商业银行大多是流动性过剩，并不缺乏资金，所以开发中小企业贷款证券化 业务对于商业银行的意义则更多在于积极的资产负债管理、有效的降低风险、节约法定资本、打 造资产证券化业务特色、获取中间收入、逐步提高综合经营能力。 针对中小企业贷款客户数量众多、管理成本较高、信用风险较高的特点，国内尝试中小企业 贷款证券化的主要目标应该在于：简化原则处理贷款客户关系、降低贷款管理成本、有效管理贷 款的信用风险。最终，通过证券化技术来突破传统信贷业务在中小企业贷款方面的限制。所以， 结合上文中小企业贷款证券化现金模式和合成模式，根据国内目前的环境条件，国内中小企业贷