我国上市公司股权融资偏好的行为分析.pdfVIP

《财经科学》 2003年　 Supplement 　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　 　　　　　　　　　　　　　　　 　 增 刊 　 FINANCE ECONOMICS 　May. 2003 【经济纵横】 我国上市公司股权融资偏好的行为分析 1 [ 西南财经大学研究生部 　成都 　610074 ] 　　　　罗健梅 　 2 [成都市民用建筑统一建设办公室 　成都 　610015 ] 　　　　索奇峰 　 至某些不符合配股资格的公司也极力创造条件进行配股 。从 一 、问题的提出 历史数据来看 , 1998 年共有 153 家上市企业实施了配股 , 首 ( ) 资方式的选择在很大程度上受到融资成本的制约 。对 次超过了同期发行新股家数 94 家 , 其筹集资金 343. 45 亿 ( ) 融债务融资而言 , 资本成本与债权人所要求的收益率相 元 , 占当年股票市场融资额的 840 亿元 的41 % 。 关 ; 对股权融资而言 , 股权融资成本与股东所期望的收益率 1997 年 7 月上海上菱电器股份公司增发股票的成功实施 , 相关 。在资本市场发达国家 , 公司的管理层受到股东的硬约 标志着我国上市公司单一的配股融资方式的格局被打破 , 增 束 , 面临分红派息的压力 , 外部股权融资成本并不低 , 而且 发成为了上市公司再融资的一条新渠道 。由于增发新股条件 由于债务的避税作用 , 债务成本往往低于外部股权筹资成本 。 较为宽松 , 定价较高 , 同时发行规模也相对较大 , 不受规定 他们的实证研究也表明 , 上市公司一般先使用 内部股权融资 的比例限制 , 一次可 以募集到更多的资金 , 因此 , 增发新股 ( ) 的方式受到众多上市公司的欢迎 。2000 年沪深两市有 24 家上 即留存收益 , 其次是债务融资 , 最后是外部股权融资 。我 国上市公司虽然也表现出优先使用 内部股权融资的倾向 , 但 市公司增发股票 , 募集资金 219. 38 亿元 , 平均每家募集资 债务融资的顺序明显排在外部股权融资之后 , 上市公司的股 金 9. 14 亿元 , 远高于每家公司配股可募集的平均资金额 3. 权再融资偏好十分明显 。本文在对这一偏好的行为表现进行 18 亿元 。 实证分析的基础上 , 对其成因及产生的消极影响进行剖析 , 3. 重股权融资 , 轻债权融资 并对上市公司再融资行为的理性化回归问题进行探讨 。 这里以 1998 年底在上海证券交易所上市的 438 家公司为 研究对象 , 利用其 1998 年和