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我国利率变动对股票价格影响效应的实证分析.pdf
2007年第 4期 经济经纬 ECONOM IC SURVEY No. 4 2007
我国利率变动对股票价格影响效应的实证分析
1 2
李明扬 , 唐建伟
( 1. 湘潭大学 商学院 ,湖南 湘潭 4 11105; 2. 中国社会科学院 工业经济研究所 ,北京 100836)
摘 要 :变动利率通常是各国中央银行最常用的货币政策工具 ,而利用利率调节股票市场价格也是各国央行经常使用的政策方
法 。利率变动通过对投资者和上市公司的影响而传导到股票价格 。对中国的实证分析表明我国利率变动与股票价格有一定的
影响作用 ,但由于二者之间的传导机制存在问题 ,所以这种影响的具体效应是不确定的。
关键词 :利率 ;股票价格 ;传导机制
( ) ( )
作者简介 :李明扬 1974 - ,男 ,湖南衡阳人 ,湘潭大学商学院讲师 ,上海财经大学经济学院博士研究生 。唐建伟 1974 - ,
男 ,湖南邵阳人 ,复旦大学金融学博士 ,现为中国社会科学院工业经济研究所与香港招商局集团联合培养博士后研究人员 。
中图分类号 : F830. 9 1 文献标识码 : A 文章编号 : 1006 - 1096 (2007) 04 - 0 136 - 04 收稿 日期 : 2007 - 04 - 25
乐观时 ,风险承受能力提高 ,利率的下调由于股票投资相对收
一 、利率变动影响股票价格的传导机制 益率的提高引起对其他投资方式的替代 ;反之 ,当投资者预期
未来悲观时 ,则会引起其他投资方式对股票投资的替代 。
利率主要通过两条途径影响股票市场价格 ,一是对股票 2. 利率变动对上市公司的影响
投资者的影响 ;二是对上市公司的影响 。 首先 ,利率变动引起社会总供求的变化 ,改变企业经营环
1. 利率变动对投资者的影响 境 ,引起公司资本价值及投资者预期的变化 ,从而使股票价格
利率变动引发居民的资金流向变化 。从理论上讲 ,利率 发生变动 。一方面 ,利率是货币资金的价格 ,利率的变化影响
的变动会改变居民的金融资产结构 。投资者通过对储蓄、国 社会的投资成本 。当利率下调时 ,投资成本降低 ,会刺激投
债 、股票 、邮票 、实业等多种投资方式的流动性 、安全性和收益 资 。另一方面 ,利息是居民现期消费的机会成本 ,当利率下调
性比较之后 ,达成了多种投资方式与各自风险相对应的均衡 。 时 ,现期消费的机会成本降低 ,从而对消费有刺激作用 。投资
利率一旦变动 ,各金融品种的平衡将被打破 ,投资者的资金重 和消费的增加会增加社会总需求 ,拉动经济增长 ,促进经济的
新流动 、组合 ,在市场经济条件下 ,资金总是向利润高的地方 繁荣 ,从而改变企业经营环境 ,进而拉动股票价格的上涨 。
流动 ,利率下降后 ,存款的收益相应地降低了 ,直接提高了其 i 投资和消费 社会总需求 经济增长 企业经营环
他金融投资品种的相对投资收益 ,在股票市场投资回报不变 境 股票价格 (Ps )
的情况下 ,投资股市的机会成本减少 ,这必将分流部分储蓄进 其次 ,利率调整会改变企业经营成本 ,从而影响企业经营
入股市 ,股市资金供给的增加必将拉动股票价格上升 。反之 , 业绩 。一般情况下 , 当利率降低时 ,可以减少企业的财务负
人们投资股市的机会成本增加 ,部分资金从股市流出 ,资金供 担 ,提高公司资本价值 ,推动股票价格上扬 。反之 , 当利率上
不应求 ,
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