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最优货币政策规则选择与 提高货币政策有效性分析 ■张 良成 舒长江 宏观经济学的一个焦点问题是货币政策规则问题 ：货币当局是实行相机抉择政策还是根据预先确定的 规则实行系统性政策?本文通过对货币数量规则和泰勒规则计量分析比较表明，数量规则适合我国货币政 策操作，更能提高我国货币政策有效性；同时对该规则的适应性提出了有针对性的参考建议。 [关键词]货 币政策规则；货币政策有效性 ；协整检验 [中图分类号】F822 【文献标识码]A [文章编号】1004—518X(2011)02—0097—05 张 良成 (1980一)，男，南昌航空大学讲师，主要研究方向为货币理论与政策；舒长江(1981--)，男，金融学 博士，南昌航空大学讲师，主要研究方向为货币理论与政策、金融风险。(江西南昌 330013) 一 、 引言 “反通货紧缩”(1998年 以来)两个方面 的实践 。我 国与市 在过去的半个多世纪里，大量的经济学家为货 币政 场经济发达国家之间宏观和微观环境均有不同之处，这 策规则问题的解决作出了重要贡献 ，为各 国的货币政策 就决定了我国货币政策规则的选择应当具有 自身的特 实践提供了理论依据，深深地影响了各国货币当局的政 征 ，不能简单地照搬西方的货币政策规则理论。本文试 策操作。进入 20世纪9O年代后期，货币政策实践不断 图探讨我国当前最优的货币政策规则选择，以期促进我 出现规则化的新动向。一是美国等发达国家的中央银行 国货币政策的有效性。 更加注重按规则微调经济，这是重新认识规则的具体表 二、我国货币政策有效性的实证分析 现。二是不少 国家采用 目标 设定制度 ，为货币政策设定 货 币政策有效性 问题 ，也就是货 币政策是否能系统 和选择名义锚。通货膨胀 目标制 的广泛采用就是这一趋 地影响实际产 出。目前绝大多数经济学家认为，短期 内 势的集中体现。总之，西方货币政策理论和实践的发展 货币非中性。本文在货币非中性的基础上对货币数量规 都呈现了推崇货币政策规则的趋势。同时，一些新兴市 则与泰勒规则如何定量影响货 币政策有效性进行分析 。 场国家 (地区)也在努力探索适合本国的货币政策规则 (一)货 币数量规则的实证分析 或者借鉴货币政策规则的思想改进本 国的货币政策框 1．货 币供应量与实际经济变量 的实证检验 架。我 国真正的货 币政策操作始于 1984年二级银行体 20世纪 8O年代至今 ，VAR模型在分析货 币政策 制的建立。以1997年东南亚金融危机为界，我国的货币 的传导机制方面应用极广 。我 国学者也开始使用协整 政策操作大致经历了 “反通货膨胀”(1984～1997年)和 及 VAR模型技术对货 币政策 的传导机制进行实证研 江西社会科学 2011．2 究 … 【】【1[d1。 表 1 变量的单位根检验 (1)数据及变量的选取 水平检 验结果 一阶差分检验 结果 变量 AI]F 检验形式 检验形 式 本文以货币供应量 M2和 M1作为货 币政策传导中 — t值 (C， T，L) AIC ADF—t值 (C，T，L) 眦 GDP ～1．92 (C，T，O) 1．97 —574 (c，O，o) 2．15 的货币渠