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二、行为资产定价模型’ 行为资产定价理论的研究方向一般 行为资产定价理论研究综述 有两种。一种方向从投资者行为的心理基 础}{{发，研究投资者行为对资产价格决定 口张 雯 的作用，进而影响金融If，场的均衡：另一 (南开大学经济学院金融系，天津300071) 个角度是从消费资本资产定价模型 (CCAPM)出发，逐步引入各种行为冈素。 、 摘要：行为金融学作为金融学理论研究的新领域，与现代金融理论的理性分析 价模型 框架相比，更注重人的实际心理和经济行为，从而为金融决策提供了更为现实的指 导。作为行为金融学主千的行为资产定价理论近些年来发展迅速。文中主要选取当前 影响最广泛的几种行为资产定价理论进行综述，以期对资产定价的研究和应用有所j 产定价模型(CAPM)，借鉴噪声交易理论 帮助· ’ 《 的研究成果，在1994年联合提出了行为 ‰、 关键词：行为资产定价理论噪声交易 资本资产定价模型 矗 Asset Model)，奠定了行为资产定价理论 Pricing 蓬勃发展的基础。 一、资产定价理论回顾 非系统性风险，它是与特定公司证券相关 行为资产定价模型将资本I订场卜的 纵观资产定价理论50年的发展，可 联的风险，这种风险町以通过分散化投资 投资者与交易者分为噪音交易者和信息交 将资产定价理论分为i个主要阶段：资产 予以消除。CAPM模犁说明一种有价证券 易者两种。信息交易者是理性的交易者，具 组合理论、传统资产定价理论及行为资产 的风险补偿收益应当等于它的13系数乘 有良好认知、专业技术并且有均值方差偏 定价理论。 以有风险资产的市场组合的风险补偿收 好的Ilf场行为者。噪音交易者是非理性交 (一)资产组合理论 益。但由于该理论具有严格的假设前提， 易者，他们把决定证券预期回报的8系数 作为传统金融经济学研究的奠基之 使之在实践上面临挑战。 与投资者的行为相联系，这种行为引起投 (三)消费资本资产定价模型 作，马柯