西方证券投资组合理论的发展趋势综述.pdfVIP

( ) 2005 年 1 月 安徽大学学报 哲学社会科学版 J anuary 2005 第 29 卷 第 1 期 J ournal of Anhui U niver sit y ( Philo sop hy and Social Sciences) Vol . 29 No . 1 西方证券投资组合理论的发展趋势综述 万伦来 (南京大学 商学院 ,江苏 南京 　2 10093) 摘 　要 :半个多世纪来 ,学术界提出了多种证券投资组合的理论框架 ,证券投资组合理论呈现出了“丛 林”式的发展态势 ,各理论之间既有一定的联系 ,又存在较大的分歧 ,且都具有其合理的内核和不足之处 。 这表明了证券投资组合理论仍然是一个比较年轻的学科 ,我们在应用某个理论解释中国证券市场的运行 轨迹时 ,切忌生搬硬套 。 关键词 :证券 ;证券投资组合 ;投资收益 ( ) 中图分类号 :F830 　　　　 文献标识码 :A 　　　文章编号 :1001 - 5019 2005 01 - 0084 - 05 ( 　　证券投资组合理论或简称为投资组合理论 也 合以获得最大投资收益 。这在理论上和实践上都具 ) 有人称其为投资分散理论 主要是研究人们在预期 有重要的指导意义 ,也正因为如此 , 1990 年他和夏 收入受到多种不确定因素影响的情况下 ,如何进行 普一起获得了诺贝尔经济学奖 。然而 ,该理论在实 分散化投资来规避投资中的系统性风险和非系统风 际应用时却存在以下缺点:一是模型计算繁杂 。当 险 ,实现投资收益的最大化 。该理论产生的标志是 遇到解决投资证券数 目较大的投资组合问题时 ,涉 ( ) 马考维茨 Harry Markowitz 撰写的《投资组合的选 及的参数多 ,且极难估计 ,计算工作量十分巨大 , 即 [ 1] 择》一文的发表 。 半个多世纪之以来 ,人们在马考 使应用计算机 ,也难以做到 ;二是该理论的假定前提 维茨研究的基础上不断进行深入探索 ,从而使得这 条件较多 ,有些假定可靠性值得怀疑 。如该模型中 一理论日益走向发展和完善 。 的收益方差就是投资风险值假设 ,这在现实中并非 就是如此 。 一、证券投资组合理论的几家主流观点 ( ) 二 夏普的“资本资产定价”投资组合理论 ( ) 一 马考维茨的“均值 —方差”投资组合理论 鉴于马考维茨的“均值 —方差”理论计算繁杂之 ( ) 1952 年 ,马考维茨基于数量经济方法首次初步 不足 ,斯坦福大学教授夏普 William Sharp e