资产价格波动对货币政策的影响分析.pdfVIP

财经视线 Finance Economy 资产价格的上涨意味着金融市场远期利率 的下降，并形成对放松市场条件的预期，这 在一定程度上会推动商品价格的上涨；资 资产价格波动对 产存量的形成是通过资本市场运作来实现 的，其价格与长期利率密切相关，因此资 产价格变化使货币供应发生结构性变化； 在资产存量不断膨胀、资产价格迅速上扬 货币政策的影响分析 的情况下，货币的预防需求会有所下降，导 致实际货币需求与货币政策的数量目标之 间出现较大的差异，宏观调控中需求管理 ■ 段军山 博士 （广东商学院金融学院广州 510320） 的有效性会有所减弱。 ◆ 中图分类号：F832文献标识码：A 从实践来看，上世纪80年代以来，资 产存量的日益膨胀，使得几乎所有的发达 的有效性打折扣。 国家的中央银行都对其货币政策加以调整。 内容摘要：资产价格波动改变了货币 一些继续运用货币数量控制作为货币政策 需求的稳定性，以及通货膨胀目标的 资产价格波动的影响 中介目标的国家，也不得不对货币数量的 实现。资产价格的上扬产生金融非中 从理论上看，资产价格与货币需求之 范围加以扩充，以适应金融发展的需要。如 介化。对我国的经验分析表明，股票成 间有着密切的联系。货币经济学家弗里德 近几年美国联邦公开市场委员会在年末研 交金额的放大产生了相应的货币需求， 各种资产交易的货币量之间存在替代 曼在 《美国和英国的货币趋势》一书中提 究制订下一年货币政策规划时，除了规定 效应。 出，货币需求除了与收入有关外，还与非 M2和M3的增长目标（1％－5％和2％－ 关键词：资产价格 有效性 货币政 人格化财富、证券的数量及其收益率有关。 6％）外，还提出了国内非金融债务总额的 策 另一位美国经济学家钱德勒在对货币需求 增长目标为3％－7％。另一些国家改弦更 开放的环境下，一国货币政策的 分析时，提出“当有流动性较大和较为安 张采用价格控制策略，如大多数西欧国家 在独立性本来就已降低，银行危机 全的替换资产可供利用时，对货币的需求 （德国除外）相继放松对货币供应量的控 使货币政策的实施变得更加复杂， 就会减少”，这说明货币与资产具有一定的 制，重视价格目标控制，规定年度或中期 危机改变了公众对各种金融工具的偏好。 替代性。 内的通货膨胀目标或汇率目标。最早使用